拜登3万亿美元基建方案 加税筹钱美债将失控 两大后果

3月29日，华盛顿邮报最热门文章是讨论拜登战友拉里·萨默斯批评拜登提出的3万亿美元基础建设项目的文章，题目为《拉里·萨默斯是如何从奥巴马政府的高级经济顾问变成拜登最强烈的批评者之一的》文章指出，现任国家经济委员会（National Economic Council）主席布莱恩•迪斯（Brian Deese）是金融危机期间奥巴马最亲密的助手之一。近几周，他对拜登振兴美国经济的政策提出了最强烈的批评，并警告说，刺激计划可能引发半个多世纪以来最高的通货膨胀，并可能使民主党失去在经济中进行持久投资的机会。拜登的基础建设法案到底是好是坏？对美国未来有何影响？为何会受到如此多人的批评和声讨？

此前3月25日，拜登在首场总统新闻发布会上表示，重建基础设施将是其任期内的主要任务之一，并将于4月2日宣布“重建美好未来”（Build Back Better）计划的具体细节。

拜登的竞选网站显示其基建计划的重点是基础设施的升级和现代化以及发展清洁能源。主要内容包括：重建道路、桥梁、港口、电网、宽带和水利系统等基础设施；发展清洁能源技术，布局清洁能源基础设施，例如在未来5年建设50万个充电站等；扩大市政建设和改造，例如在4年内升级400万栋建筑物。预计整个“重建美好未来”计划的总投入将达到3万亿美元。

拜登的基础建设项目资金从何而来？

答案可能是增加税收，此前拜登公布过美国30年来最大加税方案，公司税税率从21%提高至28%，且将对富人增税，通过加税的方式平衡财政。但是与美国联邦政府巨大的财政赤字缺口相比，加税计划对财政的增收效果并不明显。

美国智库税收政策中心（Tax Policy Center）预计，拜登的加税计划从2021年至2030年平均每年也仅能为美国政府增加2,100亿美元。对于正常年份的赤字规模已经接近万亿美元的美国政府而言，拜登加税计划的效果只能算杯水车薪。

简而言之，加税并不能为拜登筹到款项，美国政府只会在财政赤字上进一步积重难返，通过发行更多国债来弥补亏空，进行实质性的“赤字货币化”。

2020年3月美联储宣布“根据需求”购买国债和机构抵押贷款支持证券（MBS），“无限量印钞”模式正式开启。截至2021年3月25日，美联储的资产负债表（总资产）已经扩大至7.7万亿美元，较疫情前增加了超3万亿美元。

如今，美国的国债规模已经失控。截至3月24日，美国国债总规模已经达到28万亿美元，较疫情前增加了近5万亿美元。其中，公共持有的国债为21.84万亿美元，已与美国GDP规模相当。美国政府问责署（GAO）预计，如果不采取任何行动，公共持有的美国国债将于2048年达到GDP的两倍。

美国政府问责署警告称，复利（指将利息计入本金重复计息，即“利生利”或“利滚利”）会对不断飙升的联邦债务造成严重影响，预计2033财年，美国联邦政府的净利息支出将超过1万亿美元，2050年净利息支出将成为联邦政府支出的最大类别，达到GDP的8.9％。此外，利率的上升可能让债务的复利效果更加明显。

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）早已意识到美国政府的债务已经不可持续。在2020年2月12日的美国国会听证会上，鲍威尔表示，如果债务占GDP的比例继续快速增长，“这意味着，20年后我们的孩子们将把税款花在偿还政府债务上，而不是花在他们真正需要的东西上”。也就是说，如果美国通过发债开展基础设施建设，那么等于在预支未来纳税人的钱。

拜登的基建政策全球一起买单！

因为美债和美元的属性，拜登基建计划造成的货币超发成本将由全球一起承担。那么会带来两方面的影响：

一方面，新兴市场国家面临的外部经济环境或将因此恶化。无论美联储是否通过加税的方式为基建计划融资，美国的财政支出都会不断提高，这意味美元的乘数效应（指基础货币在流动中通过存款、贷款等行为派生出更大的货币供给）将增强，从而推升实体经济的通胀水平。

另一方面，美国股票市场的长期牛市或将因此终结。