中国公司不怕美国监管 上市圈钱才是王道 滴滴上市

7月3日，据《美国之音》报道，尽管美中紧张关系不断加剧，而且美国监管当局加强了对中企的审查，但在美国资本市场的巨大诱惑下，寻求在美国上市的中国企业数量不断攀升。

中国领先的网约车平台滴滴出行周三（6月30日）在美国上市交易，在首次公开募股（IPO）中筹集了约44亿美元，使该公司估值最高时达到730亿美元，成为自2014年阿里巴巴集团上市后在美融资最高的中国公司。

虽然滴滴受到了华尔街投资者的欢迎，但在美中两国紧张局势的推动下，缺乏财务透明性的中国上市公司正受到美国官方更严格的审查，未来可能出现大批中企面临强迫退市的前景。

上市热潮

根据金融数据供应商路孚特的数据，今年前六个月，共有29家中国公司在美国上市，筹资总额达76亿美元，创下历年同期的最高水平。

专注亚洲业务的审计和咨询公司麦楷博平（Marcum BP）联席董事长伯恩斯坦（Drew Bernstein）表示，美国为全球想上市的公司提供了无可比拟的融资条件。

他告诉美国之音说：“美国市场提供了最多样化的资本来源，允许附加轮融资，并将公司提升到全球舞台。尽管有政治压力，但美国和亚洲的投资者都有明显的兴趣来完成交易。”

除了能够吸引更多资本，在美上市还帮助中国公司摆脱中国当局的资本流通限制。滴滴出行的主要投资者包括软银、优步和腾讯。

佛罗里达大学的金融学教授里特（Jay Ritter）告诉美国之音：“滴滴有一些外国股东，如果滴滴在中国上市，这些股东在出售股票时可能会面临资金流出中国的问题，因为政府实行货币管制。”

尽管当前美国IPO市场总体火爆，但对新上市中资公司的热情有下降的趋势。

据《华尔街日报》援引知情人报道称，滴滴决定为这宗IPO谨慎定价，估值低于最初的预期，主要因为最近一些在美国IPO的中国公司表现不佳，以及目前在美国上市的IPO交易过多。

上周，中国生鲜电商每日优鲜在美国上市首日即破发，收跌超过25%，此后股价表现低迷；另一家电商叮咚买菜在上市前夕主动将筹资规模降至原定的四分之一，上市后股价仍经历过山车。

三年摘牌风险

即便被允许在美上市，但这些中国公司正面临越来越大监管压力，如果审计不达标，将在美国面临退市的风险。

拜登政府正在推动上一任政府要求加强的证券交易审查。去年12月，时任总统川普签署了《外国公司问责法案》（HFCAA），该法案的目标是将连续三年未达到美国审计标准的中国公司从美国交易所退市。

哈佛大学法学院教授弗里德（Jesse Fried）告诉美国之音: “滴滴面临着与其他中国公司一样的退市风险，如果其审计工作连续三年得不到检查，其股票就必须停牌。”

他接着说：“中国公司无法自己解决会计问题。唯一的解决办法是中国同意美国上市公司会计和监督委员会（PCAOB）对审计进行某种形式的检查，或者美国不完全执行HFCA法案。”

与其他在美上市的国家不同，中国从未让美国监管机构对中国在美上市公司的审计记录做检查，以评级公司财务情况。PCAOB和美国证券交易委员会（SEC）多次试图与中国商讨获取审计记录的事宜，至今没有得到有效解决。

中国认为，共享审计底稿是对其主权的侵犯，并有泄露国家机密的风险。北京还宣布，中国公司在未获政府许可的情况下遵守外国证券规定属于违法。

许多在美上市的中国公司完全或部分受中国政府控制，在美中地缘政治经济竞争加剧的情况下，中国政府更不可能分享国内领先行业公司的信息。

美国史蒂文斯理工学院量化金融项目主任卡尔霍恩（George Calhoun）告诉美国之音：“你必须把中国政府的不情愿解读为一个政治措施。。。我不认为公司会反对，是中国政府的监管机构反对，这是中国和美国目前对峙的一部分。”

事实上，中国监管机构正对中国大型科技企业采取更严格的监管，要求公司妥善收集、储存和处理关键数据。有报告称，中国正考虑与国内科技巨头建立合资企业，负责监督他们从数亿消费者那里收集的数据。

仅在滴滴上市两天后，中国网信办周五宣称，为了保护国家安全和公共利益，对滴滴出行展开新调查。在调查期间，新用户将无法注册滴滴叫车服务。

从美国的角度看，新的证券监管政策得到国会两党支持，不仅不会对中国上市公司的审计条件做出让步，还可能进一步趋紧。

上月底，美国参议院通过了一项法案，将对中国上市公司三年的审核宽限期减少到两年。而据共和党籍参议员卢比奥（Macro Rubio）在5月提出的法案，要求直接禁止任何未达到美国审计标准的中企上市。

退市后怎么办？

退市的前景似乎没有打击中国公司的赴美上市热情，因为他们往往已经通过美国市场提高了知名度并获取了经济利益。

据美国国会机构美中经济与安全审查委员会（USCC）的数据，截止今年5月，共有248家中国公司在美国的交易所上市，总市值为2.1万亿美元。

智库卡托研究所金融管理研究主任舒尔普（Jennifer Schulp）表示：“退市风险几乎没有减缓寻求在美国上市的中国公司的数量。美国的IPO市场现在特别火爆，增加了对有短期资金需求的公司的吸引力，即使监管风险可能在上升。”

由于美国缺乏对中国上市公司的审查渠道，此前已有多家中国上市公司因为造假而被退市，还有一些中国公司自动选择退市。他们往往在退市后选择私有化，变为非上市公司，或前往中国或第三国重新上市。

中国瑞幸咖啡去年因财务造假从美国纳斯达克市场退市。瑞幸咖啡同意支付1.8亿美元罚金免除对其财务造假的指控，这笔款项部分将用于赔偿受害者，但难以满足全部受害者的诉求，目前部分投资人仍在对该公司发起诉讼。

相比之下，瑞幸咖啡通过在美上市筹集了近7亿美元资金，市值最高时达到120亿美元。

另一个例子是在2005年，中国分众传媒赴美上市，近1.2亿美元的募资额创下了当时中概股在纳斯达克的IPO记录；2013年，分众传媒以37亿美元私有化从纳斯达克退市，并于两年后在深圳重新上市，目前该公司市值近200亿美元。