美联储下一轮加息周期可能只是浅尝辄止 未来几年仍宽松

12月8日，据《华尔街日报》报道，美国联邦储备委员会（简称：美联储）下周将在华盛顿召开政策会议，投资者正绞尽脑汁想要弄清未来几年美国的加息周期会是什么样子，有些人以2015年-2018年的情形为例，试图说明加息周期到头来可能只是浅尝辄止和昙花一现。

美联储上一次有底气在一年内数次加息还是2018年，当时美国经济正处于有记录以来历时最久的扩张期。到2019年，决策者已开始对衰退风险感到担忧，为防止经济下行，美联储没有进一步加息，而是三次“先发制人”的降息。随后，受新冠疫情影响，美国经济在2020年2月开始收缩。

当然，在12月14-15日美国联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee, 简称FOMC）会议召开前夕，市场的主要关注点仍会集中在美联储如何退出为抗击新冠疫情而采取的货币刺激举措。除了以多快速度缩减每月购债规模以及何时首次加息外，投资者显然还有一个疑问：美国眼下正处于通胀持续高企的时期，可能需要让利率上行，在这种情况下，新一轮加息周期中美国联邦基金利率的最终目标会是多少？

BMO Capital Markets分析师Ian Lyngen和Ben Jeffery在周二的一份报告中写道：“有些人认为可以参考上一轮加息周期来判断这一次加息程度，也有人认为，美联储最终需要更强有力的政策回应，这两个阵营似乎泾渭分明。”

他们表示，“前一阵营认为美联储2.50%的‘较长期’目标定得过高，后者则预计通胀上行风险挥之不去的现实将需要美联储最终把利率定在3%-4%。

在上一轮加息周期中，决策者小心翼翼地尝试上调从2008年12月起就维持在0-0.25%的联邦基金利率目标。2015年12月，美联储加息至0.25%-0.5%，加息幅度为25个基点。然后他们等了整整一年才再次加息，在2016年12月把利率提高了25个基点，至0.5%-0.75%。

一直到2017年，也就是联邦基金目标利率首次降至零左右的八年多之后，美联储官员才有了足够的信心，在一年内多次加息，当年总共加息了三次。2018年，美联储又加息四次，使联邦基金目标利率升至2.25%-2.5%。

但美联储没有在2019年进一步加息，为防患于未然，美联储三次降息，令联邦基金目标利率回落到1.5%-1.75%。2020年3月，在新冠病毒蔓延并演变成一场全球性疫情的情况下，美联储又进一步大幅降息，把利率降至零左右。

分析师表示，在年底即将到来之际，美国经济复苏和金融市场都似乎处于脆弱状态，此时流动性不足会导致国债等资产价格出现大波动。

FHN Financial是认为联邦基金目标利率到2024年12月底将维持在1.25%以下的公司之一，这意味着美联储届时将只会进行四次、每次25个基点的加息，而公开市场委员会官员对届时利率的预测中值为1.8%。美联储官员对联邦基金目标利率的长期预测中值为2.5%，这是上一次加息周期中这一政策利率所达到的最高水平。

巴尔的摩市Brown Advisory的固定收益部主管Tom Graff表示：“人们认为美联储正在通胀上升的情况下被迫采取行动，而且美国经济或许还没有强劲到能够承受货币政策明显紧缩的程度。”他说：“明年可能会发生很多事情，比如美联储可能继续缩减购债，或仅加息一次。但如果之后美国经济明显放缓，美联储或许会迅速采取观望态度，或者可能会降息。”