越来越多迹象表明 美国汽车行业开始由盛转衰

4月7日，据《华尔街日报》报道，在美国，购买新车变得越来越容易，但等待折扣的诱惑也越来越大。

去年4月，也就是美国新车库存处于谷底时，纽约车展的参观者看到了很多令人兴奋的新产品，他们或许很难真正买到这些产品，尤其是以低于标价的价格买到。在今年的车展于周五向公众开放时，潜在的汽车买家随便逛逛就能知道经销商的供应情况正在改善。他们甚至可能做成一笔交易。

2023年第一季度是自2021年春季以来美国轻型汽车销售最强劲的时期，此前该行业因芯片短缺和其他供应链问题而遭受了严重制约。经季节性调整的年销售量为1,530万辆，虽低于疫情前1,700万至1,800万辆的正常水平，但远高于去年同期的1,410万辆；该指标是衡量市场健康状况的常用指标。车辆供应情况的好转和大宗销售的提高推动了这一改善。

对消费者来说，这一反弹无疑是好消息，但对制造商、经销商和他们的投资者而言，却是喜忧参半。在2021年和2022年的短缺期间，该行业以高价清理了库存，利润创下了纪录高点。据提供商Cox Automotive，3月份汽车周供应量接近74万辆，较去年同期上升70%，力量的天平正在重新向买家倾斜。

特斯拉（Tesla Inc., TSLA）已成为一个领先指标，因为该公司在其网站上公开调整价格，这与业内其他公司不同。尽管其最近的降价举措吸引了所有人的目光，但其他公司通过经销商对标价打折的方式也在这样做。根据君迪（J.D. Power）的估计，3月份的折扣为3.3%，与去年同期相比上升了近1个百分点。

这一趋势会走多远、多快，是投资者面临的大问题。该行业几十年来一直以销量最大化而不是利润最大化著称。今年，高利率增加了打折的压力： 君迪的初步估计显示，3月份新车贷款的平均利率为6.7%，较上年同期高逾2个百分点。

除特斯拉外，对股票估值的假设回到了以往的水平，通用汽车公司（General Motors Co., GM）的市盈率约为6倍，与新冠疫情前的通常水平一致。

高管们不厌其烦地说明他们将控制库存的理由。通用汽车首席财务官Paul Jacobson本周在纽约对记者表示，电动汽车投资需要大量现金流，这将使该行业遵守纪律。尽管如此，他还是在为潜在的问题做准备：上个月，通用汽车通过启动一项员工自愿离职方案，加快了削减成本的行动。

如果该行业真的能够维持住更高的价格，那么另一面将是美国新车市场的持久萎缩。制造商将需要削减产量，这将导致与工会的艰难谈判。相反的情况似乎更有可能。底特律已经在把空前的疫期现金流投入到全新的电动汽车工厂。当它们建成投产时，即使按照汽车行业的历史标准衡量，价格战看起来也会很激烈。

石油行业人士早已习惯了供应周期的兴衰起落，价格高时会促进投资，进而导致生产过剩和价格下跌。从长期来看，汽车行业除了多年来一直在应对消费者需求的周期性变化之外，如今可能也会经历类似的周期。这种衰落情境将需要数年时间逐渐发生，但越来越多的迹象表明，它已经开始了。