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美聯儲在利率製定問題上已犯下可怕的錯誤 影響無法估計


2021-10-08 居安 分享到Twitter 分享到Facebook 分享到Telegram | 聽新聞 國語 | 聽新聞 粵語

10月9日,據《華爾街日報》報道,目前投資者面臨的所有風險中,很少有比美國聯邦儲備委員會(簡稱:美聯儲)犯錯更可怕的。壞消息是,這個錯誤已經發生了,唯壹的問題是它的影響會有多大。

過去壹周股票走勢很不穩定。周四股市上漲,投資者消化了俄羅斯可能介入以緩解歐洲天然氣短缺的消息,且華盛頓達成了臨時債務上限協議。總體而言,許多投資者似乎仍願意在美國股市出現自2020年底以來的最大回落之後逢低買入。

可以說,市場此前已經安逸了太久,隨着中國房地產業困境、供應短缺惡化以及美國債務最後期限迫近等問題出現,市場隨即發生波動。最近股市回落背後的基本驅動力是債券收益率的大漲, 10年期美國國債的收益率在不到壹周時間內從1.3%上升到1.5%以上。現在收益率在壹定程度上已經穩定下來,這可能有助於股票走勢。

收益率上升如此之快的原因是央行們犯了壹個錯誤。

消費者價格指數今年早些時候漲勢加快時,利率製定者認爲,這不是那種可以通過提高借貸成本來降溫的“需求拉動型”通貨膨脹,而是由疫情封鎖解除效應和短缺造成的臨時性 “成本推動型”通貨膨脹。

然而,這些暫時的問題壹直揮之不去。因此,美聯儲已經開始改弦更張,官員們暗示最快將在11月減少債券購買,也許這是2022年加息的第壹步,盡管增長預測已經不如以往。

這種轉變在其他地方甚至更明顯。根據官員們的說法,投資者現在認爲英國央行明年會有叁次加息,而壹個月前連是否會加息都不確定。新西蘭央行已經采取了行動。不斷上漲的住房成本也在發揮作用。

無論投資者們站在“暫時性通貨膨脹”辯論的哪壹邊,不可避免的結論是,官員們要麽之前就錯了,應該早點開始緊縮,要麽現在也錯了。談論未來將實行緊縮政策,導緻債券收益率提高,這相當於已經頒布了政策。

這個錯誤很可能是短暫的,但投資組合管理人們需要考慮所有的可能性。

那些認爲官員們的行動落後於收益率曲線的人,已在紛紛購買通貨膨脹保值債券。他們應該避免購買普通債券,以及那些受益於收益率上漲但曆史上在大通脹時期下跌的股票,如銀行股票。

但更有可能出現的情況是,通脹依舊是暫時的,目前市場走勢體現的正是這壹情境。現在不是20世紀70年代了。盡管投入成本上升,大多數公司的利潤率並沒有被嚴重擠壓,工會罷工也沒有威脅到引發價格-工資螺旋上漲。官員們可能很快就會意識到,利率無力解決供應瓶頸問題,也不是遏製住房過剩的好辦法。即使持緊縮觀點的利率製定者得償所願,鑒於世界各地的勞動力市場仍然受到疫情影響,而且財政政策的支持正在減少,他們很可能將最終不得不放棄緊縮立場。

這意味着不要放棄科技股,如果收益率進壹步走高就買入美國國債,當然也要爲曲折的道路做好準備。應對波動性的期權目前價格昂貴,但投資者可能需要考慮將其作爲壹種對衝。貨幣政策有可能搖擺不定的背景下,市場必然也會更加動蕩。



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