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美國眼下形勢更像1946還是1966?7%通脹與1982不同


2022-01-13 居安 分享到Twitter 分享到Facebook 分享到Telegram | 聽新聞 國語 | 聽新聞 粵語

1月13日,據《華爾街日報》報道,美國2021年12月消費通脹率升至7%,上壹次通脹處在這壹水平是在1982年夏天。但是,除了這個通脹數字之外,這兩個時期沒有任何其他的共同點。

現在美國通脹率正在上升,而彼時,是在下降。美國通脹率曾在1980年達到14.8%的峰值,當時吉米·卡特(Jimmy Carter)仍擔任總統,伊朗革命推高了油價。在那壹年,美國核心通脹率爲13.6%。

1979年上台的美國聯邦儲備委員會(簡稱:美聯儲)主席保羅·沃爾克(Paul Volcker)開始用緊縮的貨幣政策來壓製通脹。這壹努力加上信貸控製,使美國在1980年陷入了短暫的經濟衰退。然後,隨着美聯儲的基準利率在1981年升至19%,壹場更深度的衰退開始了。到了1982年夏天,通脹和利率都出現了大幅下降。

在此後的40年裏,美國通脹率基本上壹直處於低個位數水平。

壹名美聯儲官員注意到了1982年8月份的通脹數據,這名官員說:“(那時)我們在壓低通脹方面取得了巨大的成功。”但沃爾克還有其他問題要處理:美國此前的高利率導緻了墨西哥發生債務違約,引爆了拉丁美洲的債務危機,而且美國失業率在那壹年秋季攀升至二戰後的高點10.8%。

在2020年新冠疫情暴發後的最初幾個月,美國失業率升破了10.8%的紀錄。在那之後,得益於疫苗推出、出行限製措施減少以及充足的財政和貨幣刺激,經濟重新振作起來,失業率迅速下降。2021年12月,美國失業率降至3.9%,接近疫情前創下的50年低點3.5%。

當時的貨幣政策與現在大不相同。1982年的時候,美聯儲仍以貨幣供應爲目標,導緻利率的波動無法預測。如今,美聯儲在很大程度上忽略了貨幣供應量,隨着美聯儲購買債券以壓低長期利率,貨幣供應量猛然增加。美聯儲的主要政策目標是聯邦基金利率,該利率目前接近於零。

之前有兩次通脹率達到7%的情況可能比1982年那次對今天更有借鑒意義。第壹次是在1946年。戰爭的結束釋放了被壓抑的消費品需求,而價格管製已取消。1947年通脹率達到近20%,之後壹路回落。如今,消費模式也同樣被扭曲,供應鏈被疫情打亂。

1973年的通貨膨脹率也超過了7%。不過在壹定程度上是受到食品和能源價格推動(那年秋天,阿拉伯出口商因美國在贖罪日戰爭(Yom Kippur War)中支持以色列而對美國實施禁運),當時是延續了1966年開始的價格上漲趨勢。與今天壹樣,20世紀60年代那次物價上漲之前,也曾經曆了長期的穩定低通脹和低失業率。

與拜登(Joe Biden)現在壹樣,時任美國總統林登·約翰遜(Lyndon Johnson)起初將通脹歸咎於特定行業的微觀因素。當時的美聯儲主席威廉·麥克切斯尼·馬丁(William McChesney Martin)部分迫於約翰遜的壓力,遲遲沒有承認需求過於強勁,公衆對通脹的預期脫離錨定方向。

現任美聯儲主席鮑威爾(Jerome H. Powell)面臨的壹個關鍵挑戰,是確定現在的通脹更像1946年還是1966年的情形。就目前而言,他認爲與兩者都有壹些相同之處。週二,他將通脹歸因於“強勁的需求加上供應製約”,並強調通脹預期脫離錨定的風險。美聯儲可能在3月開始加息。

鮑威爾還擁有其前任所缺乏的東西,即了解他們的經驗,而且不受總統的壓力——美國總統剛剛提名他任美聯儲主席的第二個任期。
 



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