美联储在利率制定问题上已犯下可怕的错误 影响无法估计

10月9日，据《华尔街日报》报道，目前投资者面临的所有风险中，很少有比美国联邦储备委员会（简称：美联储）犯错更可怕的。坏消息是，这个错误已经发生了，唯一的问题是它的影响会有多大。

过去一周股票走势很不稳定。周四股市上涨，投资者消化了俄罗斯可能介入以缓解欧洲天然气短缺的消息，且华盛顿达成了临时债务上限协议。总体而言，许多投资者似乎仍愿意在美国股市出现自2020年底以来的最大回落之后逢低买入。

可以说，市场此前已经安逸了太久，随着中国房地产业困境、供应短缺恶化以及美国债务最后期限迫近等问题出现，市场随即发生波动。最近股市回落背后的基本驱动力是债券收益率的大涨， 10年期美国国债的收益率在不到一周时间内从1.3%上升到1.5%以上。现在收益率在一定程度上已经稳定下来，这可能有助于股票走势。

收益率上升如此之快的原因是央行们犯了一个错误。

消费者价格指数今年早些时候涨势加快时，利率制定者认为，这不是那种可以通过提高借贷成本来降温的“需求拉动型”通货膨胀，而是由疫情封锁解除效应和短缺造成的临时性 “成本推动型”通货膨胀。

然而，这些暂时的问题一直挥之不去。因此，美联储已经开始改弦更张，官员们暗示最快将在11月减少债券购买，也许这是2022年加息的第一步，尽管增长预测已经不如以往。

这种转变在其他地方甚至更明显。根据官员们的说法，投资者现在认为英国央行明年会有三次加息，而一个月前连是否会加息都不确定。新西兰央行已经采取了行动。不断上涨的住房成本也在发挥作用。

无论投资者们站在“暂时性通货膨胀”辩论的哪一边，不可避免的结论是，官员们要么之前就错了，应该早点开始紧缩，要么现在也错了。谈论未来将实行紧缩政策，导致债券收益率提高，这相当于已经颁布了政策。

这个错误很可能是短暂的，但投资组合管理人们需要考虑所有的可能性。

那些认为官员们的行动落后于收益率曲线的人，已在纷纷购买通货膨胀保值债券。他们应该避免购买普通债券，以及那些受益于收益率上涨但历史上在大通胀时期下跌的股票，如银行股票。

但更有可能出现的情况是，通胀依旧是暂时的，目前市场走势体现的正是这一情境。现在不是20世纪70年代了。尽管投入成本上升，大多数公司的利润率并没有被严重挤压，工会罢工也没有威胁到引发价格-工资螺旋上涨。官员们可能很快就会意识到，利率无力解决供应瓶颈问题，也不是遏制住房过剩的好办法。即使持紧缩观点的利率制定者得偿所愿，鉴于世界各地的劳动力市场仍然受到疫情影响，而且财政政策的支持正在减少，他们很可能将最终不得不放弃紧缩立场。

这意味着不要放弃科技股，如果收益率进一步走高就买入美国国债，当然也要为曲折的道路做好准备。应对波动性的期权目前价格昂贵，但投资者可能需要考虑将其作为一种对冲。货币政策有可能摇摆不定的背景下，市场必然也会更加动荡。