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美联储在利率制定问题上已犯下可怕的错误 影响无法估计


2021-10-08 居安 分享到Twitter 分享到Facebook 分享到Telegram |  国语 |  粤语

10月9日,据《华尔街日报》报道,目前投资者面临的所有风险中,很少有比美国联邦储备委员会(简称:美联储)犯错更可怕的。坏消息是,这个错误已经发生了,唯一的问题是它的影响会有多大。

过去一周股票走势很不稳定。周四股市上涨,投资者消化了俄罗斯可能介入以缓解欧洲天然气短缺的消息,且华盛顿达成了临时债务上限协议。总体而言,许多投资者似乎仍愿意在美国股市出现自2020年底以来的最大回落之后逢低买入。

可以说,市场此前已经安逸了太久,随着中国房地产业困境、供应短缺恶化以及美国债务最后期限迫近等问题出现,市场随即发生波动。最近股市回落背后的基本驱动力是债券收益率的大涨, 10年期美国国债的收益率在不到一周时间内从1.3%上升到1.5%以上。现在收益率在一定程度上已经稳定下来,这可能有助于股票走势。

收益率上升如此之快的原因是央行们犯了一个错误。

消费者价格指数今年早些时候涨势加快时,利率制定者认为,这不是那种可以通过提高借贷成本来降温的“需求拉动型”通货膨胀,而是由疫情封锁解除效应和短缺造成的临时性 “成本推动型”通货膨胀。

然而,这些暂时的问题一直挥之不去。因此,美联储已经开始改弦更张,官员们暗示最快将在11月减少债券购买,也许这是2022年加息的第一步,尽管增长预测已经不如以往。

这种转变在其他地方甚至更明显。根据官员们的说法,投资者现在认为英国央行明年会有三次加息,而一个月前连是否会加息都不确定。新西兰央行已经采取了行动。不断上涨的住房成本也在发挥作用。

无论投资者们站在“暂时性通货膨胀”辩论的哪一边,不可避免的结论是,官员们要么之前就错了,应该早点开始紧缩,要么现在也错了。谈论未来将实行紧缩政策,导致债券收益率提高,这相当于已经颁布了政策。

这个错误很可能是短暂的,但投资组合管理人们需要考虑所有的可能性。

那些认为官员们的行动落后于收益率曲线的人,已在纷纷购买通货膨胀保值债券。他们应该避免购买普通债券,以及那些受益于收益率上涨但历史上在大通胀时期下跌的股票,如银行股票。

但更有可能出现的情况是,通胀依旧是暂时的,目前市场走势体现的正是这一情境。现在不是20世纪70年代了。尽管投入成本上升,大多数公司的利润率并没有被严重挤压,工会罢工也没有威胁到引发价格-工资螺旋上涨。官员们可能很快就会意识到,利率无力解决供应瓶颈问题,也不是遏制住房过剩的好办法。即使持紧缩观点的利率制定者得偿所愿,鉴于世界各地的劳动力市场仍然受到疫情影响,而且财政政策的支持正在减少,他们很可能将最终不得不放弃紧缩立场。

这意味着不要放弃科技股,如果收益率进一步走高就买入美国国债,当然也要为曲折的道路做好准备。应对波动性的期权目前价格昂贵,但投资者可能需要考虑将其作为一种对冲。货币政策有可能摇摆不定的背景下,市场必然也会更加动荡。



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