美国“滞涨”风险隐现 三季度不及预期 薪酬物价将螺旋上涨

10月29日，据《BBC News》报道，美国商务部经济分析局（BEA）本周四（10月28日）发布数据，今年三季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长了2.0%。

该数值低于市场预期。此前，路透调查的经济学家曾预测将增长2.7%。相比于今年二季度的6.7%也显著放缓。

该数值是去年二季度以来的最慢增速。当时为了遏制第一波新冠疫情，美国采取了严格的强制性措施，经济出现了历史性收缩。

受供应链危机拖累

美国经济增速低于预期，有多方面原因迭加。

比如，八月底的“艾达”飓风打击了美国的近海能源生产，政府估计飓风艾达造成了大约620亿美元的损失。

比如，七、八、九三个月，传染性极强的变异毒株德尔塔侵袭美国大部分地区，也拖累了第三季度经济。

而供应链危机带来的负面影响，尤其显著。席卷全球的芯片短缺造成连锁反应。FWDBONDS首席经济学家如普基（Christopher Rupkey）表示，经济增速放缓在一定程度上是基于汽车行业供应中断，使得销售下降，经销商的库存接近纪录低点。

由于缺乏芯片，作为最主要工业品的汽车产量锐减，销售也大幅下滑。

数据也支撑了这一点，汽车产量继第二季度下降14.1%之后，又下降了41.6%。在三季度，美国家电和汽车等耐用商品支出环比暴跌26.2%，这影响到整体商品支出的情况，其环比下降了9.2%，大幅拖累整体增长。

“我们的全尺寸卡车和全尺寸运动型多功能车（SUV）卖得非常好，我们就是没办法造出更多汽车来满足需求。”通用汽车董事长兼首席执行官博拉（Mary Barra）表示，正寻求从供应链方面着手来提高效率，但芯片短缺的问题可能会在2022年下半年改善。

此外，政府资助计划的退潮也是原因之一。美国商务部报告称，联邦政府支出环比下降了4.7%，主要因为停止了“薪资保护计划”（Paycheck Protection Program），该计划旨在为疫情期间受停工影响的企业提供过渡资金。

前景

不过也有好消息。目前来看，德尔塔变种带来的病例数下降，经济活动已经恢复了势头。美国上周初请失业金人数降至19个月来的新低。

虽然三季度经济增长不尽如人意，但是国内生产总值（GDP）仍创历史新高，经济规模比疫情前增长了1.4%。

如普基认为，三季度经济放缓是一个“不受欢迎的意外”，但是不会将美国经济带进沟里。

值得注意的是，经济增长不及预期的同时，通货膨胀依然堪忧。三季度PCE物价指数环比增长了5.3%，低于前值（经修正为6.5%）。剔除了食品和能源价格后，PCE价格指数环比增长了4.5%，也低于前值6.1%。

国海证券研究所分析师靳毅撰文认为，持续高位运行的通胀和即将降速的经济正使得美国有进入“滞涨”周期的风险。

“目前美国的通胀水平难以下行的原因之一是美国的‘薪酬-物价’螺旋很有可能再次上演。如果消费者预期价格会上涨，则会提前消费，或者向雇主要求更高的薪资回报，进而推升通胀。”

“从历史上来看，一旦薪酬水平上升，就在短时间内难以快速下行，迭加目前就业市场的瓶颈仍需一定时间才能得到疏解，因此，一旦薪酬水平继续上升，那么将很有可能加剧‘薪酬-通胀’的螺旋上升，从而使得当下美国的通胀水平难以快速下行，经济出现进入‘滞涨’的风险。”

滞涨指停滞性通货膨胀，一般是经济停滞、高通货膨胀、高失业率同时出现。一个经济体陷入滞涨后，生产下滑，导致失业率上升，甚至出现破产潮。

美国银行在九月的一份报告显示，投资者纷纷涌入被认为在增长放缓和通胀上升的情况下会有上佳表现的资产，科技股获得六个月以来最大规模资金流入，美国公债则遭遇资金大量流出。此举显示投资者对“滞涨”风险的担忧。