全球通胀居高不下之际 投资者预期央行将收紧政策 债券震荡

11月2日，据《华尔街日报》报道，上周更多富裕经济体的数据显示通胀率居高不下，投资者开始预期央行将迅速收紧货币政策，受此影响，债券市场出现震荡。

本周美联储的动向将成为所有人的关注焦点；美联储可能开始缩减每月1,200亿美元的资产购买计划，从而到明年6月结束购债操作。

市场走势表明，在最近的通胀报告和其他主要央行发出正转向收紧政策的信号之后，投资者越来越多地押注美联储将在明年夏天加息。

最近几周，围绕英国央行可能在主要央行中率先加息的猜测升温，此前英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）于10月17日警告称，如果商品和能源价格飙升推高英国人对未来通胀的预期，那么该央行将“不得不采取行动”。

英国9月份同比通胀率为3.1%，但预计未来几个月将升至5%左右，是英国央行所设通胀目标2%的两倍多。官员们将在周四开会作出利率决定。据芝商所（CME Group），利率期货市场的投资者认为英国央行加息的可能性为62%。

加拿大央行上周结束了国债购买计划，并将可能首次上调目前接近零的基准利率的时间提前，让市场颇感意外。

上周，澳大利亚央行没有坚守为2024年4月到期债券收益率设定的0.1%的目标，令投资者感到震惊。在澳大利亚发布强于预期的通胀数据之后，债券投资者抛售了国债。 澳大利亚央行定于本周二召开政策会议。

鉴于澳大利亚央行的上述举措，外界进一步预期该央行将在本周的会议上取消所谓的“收益率曲线控制”计划。摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）经济学家Ben Jarman说：“如果是这样，这将是一个惊人的转变。”

澳新银行（Australia and New Zealand Banking Group Ltd.）的澳大利亚经济研究主管David Plank说，不断变化的通胀前景使澳大利亚央行的整体政策“难以维持”。

最后，欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）上周反驳了市场对欧洲央行明年将加息的预期，不过，投资者认为她传达的信息软弱无力，反而加大了对欧洲央行将很快加息的押注。

在美联储政策会议后，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）周三将在新闻发布会上就这一棘手问题发表看法。投资者将仔细审视他的言论，以了解对于最近有关通胀和短期利率的市场预期变化，他将作何反应。

鲍威尔可能选择一条中间路线，一方面宽慰投资者他正在密切监测通胀风险，另一方面又不会显得特别担心，以免像英国和加拿大发生的情形那样，让大家以为他提高了美联储将迅速转向收紧货币政策的预期。

FHN Financial利率策略师Jim Vogel说：“各央行面临巨大挑战。”他表示：“我必须相信鲍威尔及其团队正设法在沟通方面努力达成良好的平衡，以保持可信度和灵活性，但之后会给出坦诚的答案。”

在美国，美联储青睐的通胀指标是剔除波动性较大的食品和能源价格之后的核心物价，9月份该指标同比上升3.6%。自5月以来，该指标的同比升幅都维持在30年高位附近。

鲍威尔及其他美联储官员已表示，他们仍然认为，随着供应链问题得到解决，通胀可能会自行下降。但他们最近的讲话显示，与今年早些时候相比，他们对这一点的确信度有些许减弱。

美国劳工部上周五公布，第三季度就业成本指数较第二季度上升1.3%，为至少2001年来的最大升幅。就业成本指数是衡量工人薪酬的指标，其中包括工资和福利。鲍威尔等美联储官员已表示，他们密切关注这一指标。

投资者正密切留意美联储的会后声明是否会改变其对通胀压力的描述。自4月份以来，美联储一直称高通胀“主要反映了暂时性因素的影响”。任何措辞上的变化都将比鲍威尔在新闻发布会上的说法更加值得关注，因为该声明是美联储公开市场委员会广泛辩论的结果。

美国债券市场对美联储明年加息的预期已经升温。根据芝商所追踪的期货市场价格，最近几日，美联储到2022年底至少进行两次、每次25个基点加息的可能性已升至近80%，高于美联储9月会议后的约20%。

尽管短期债券收益率已在上升，但长期债券收益率却在下降。这与2013年“缩减恐慌”期间的情形正好相反，那时，在刚有迹象显示美联储准备缩减资产购买规模时，投资者就抛售长期美国债券，引发了债券收益率上升。

一些分析师担心，债券市场近期的走势表明，美联储和其他央行的政策失误风险在上升，这些风险要么是央行取消刺激措施的动作太慢，要么是转向收紧政策的速度太快。

但其他分析师认为，这些市场走势只是反映出更广泛的不确定性，以及在美联储等央行为2022年及以后可能的众多政策情境做准备之际，交易员平掉亏损头寸。

Vogel称：“投资者正争相调整基于之前的主题和理念建立的仓位。”

利率市场的波动尚未影响到更广泛的资产市场，比如美国股市。分析师警告称，这种不可预测性可能会持续下去，直到通胀图景证实或推翻最初的预期，即最近的价格上涨势头将在没有政策回应的情况下减弱。

德意志银行的策略师Jim Reid称：“各国央行和市场在对通胀压力的反应上开始出现分歧，这些反应全部都正确是极不可能的。”