美国眼下形势更像1946还是1966？7%通胀与1982不同

1月13日，据《华尔街日报》报道，美国2021年12月消费通胀率升至7%，上一次通胀处在这一水平是在1982年夏天。但是，除了这个通胀数字之外，这两个时期没有任何其他的共同点。

现在美国通胀率正在上升，而彼时，是在下降。美国通胀率曾在1980年达到14.8%的峰值，当时吉米·卡特（Jimmy Carter）仍担任总统，伊朗革命推高了油价。在那一年，美国核心通胀率为13.6%。

1979年上台的美国联邦储备委员会（简称：美联储）主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）开始用紧缩的货币政策来压制通胀。这一努力加上信贷控制，使美国在1980年陷入了短暂的经济衰退。然后，随着美联储的基准利率在1981年升至19%，一场更深度的衰退开始了。到了1982年夏天，通胀和利率都出现了大幅下降。

在此后的40年里，美国通胀率基本上一直处于低个位数水平。

一名美联储官员注意到了1982年8月份的通胀数据，这名官员说：“（那时）我们在压低通胀方面取得了巨大的成功。”但沃尔克还有其他问题要处理：美国此前的高利率导致了墨西哥发生债务违约，引爆了拉丁美洲的债务危机，而且美国失业率在那一年秋季攀升至二战后的高点10.8%。

在2020年新冠疫情暴发后的最初几个月，美国失业率升破了10.8%的纪录。在那之后，得益于疫苗推出、出行限制措施减少以及充足的财政和货币刺激，经济重新振作起来，失业率迅速下降。2021年12月，美国失业率降至3.9%，接近疫情前创下的50年低点3.5%。

当时的货币政策与现在大不相同。1982年的时候，美联储仍以货币供应为目标，导致利率的波动无法预测。如今，美联储在很大程度上忽略了货币供应量，随着美联储购买债券以压低长期利率，货币供应量猛然增加。美联储的主要政策目标是联邦基金利率，该利率目前接近于零。

之前有两次通胀率达到7%的情况可能比1982年那次对今天更有借鉴意义。第一次是在1946年。战争的结束释放了被压抑的消费品需求，而价格管制已取消。1947年通胀率达到近20%，之后一路回落。如今，消费模式也同样被扭曲，供应链被疫情打乱。

1973年的通货膨胀率也超过了7%。不过在一定程度上是受到食品和能源价格推动（那年秋天，阿拉伯出口商因美国在赎罪日战争（Yom Kippur War）中支持以色列而对美国实施禁运），当时是延续了1966年开始的价格上涨趋势。与今天一样，20世纪60年代那次物价上涨之前，也曾经历了长期的稳定低通胀和低失业率。

与拜登（Joe Biden）现在一样，时任美国总统林登·约翰逊（Lyndon Johnson）起初将通胀归咎于特定行业的微观因素。当时的美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁（William McChesney Martin）部分迫于约翰逊的压力，迟迟没有承认需求过于强劲，公众对通胀的预期脱离锚定方向。

现任美联储主席鲍威尔（Jerome H. Powell）面临的一个关键挑战，是确定现在的通胀更像1946年还是1966年的情形。就目前而言，他认为与两者都有一些相同之处。周二，他将通胀归因于“强劲的需求加上供应制约”，并强调通胀预期脱离锚定的风险。美联储可能在3月开始加息。

鲍威尔还拥有其前任所缺乏的东西，即了解他们的经验，而且不受总统的压力——美国总统刚刚提名他任美联储主席的第二个任期。