通胀迅速降温 但中国货币政策不会大范围转向宽松

7月9日，据《华尔街日报》报道，在经历了长达一年的上涨，将生产者通胀率推至10年多来的最高水平之后，中国6月份的工厂出厂价格上涨速度略有放缓，这让经济学家们认为，该全球第二大经济体的通胀率可能已经达到转折点。

国家统计局周五表示，中国6月份的工业生产者出厂价格同比上涨8.8%，比5月份9.0%的增幅有所下降。该指标的表现与《华尔街日报》（The Wall Street Journal）调查的经济学家的预测一致。这是自去年10月以来该数字首次低于前月水平。

统计局说，除了去年的比较基数较高之外，该通胀指标适度放缓的主要原因在于，全球金属价格的增长放缓，以及中国政府近期为抑制国内商品涨势所做的努力。

中国有关部门警告金属生产商不要囤积和操纵价格，并采取行动释放铜和铝的国家储备，受相关措施影响，上个月的一项衡量原材料价格的指标降至去年10月以来的最低水平。

国家统计局高级统计师董丽娟表示，确保供应和稳定国内商品价格的政策已见成效，工业品价格上涨已经放缓。

汇丰经济学家说，随着生产活动追赶需求增长，今年大部分时间助长通胀压力的供应链限制和生产瓶颈也可能已经见顶。

与此同时，6月份消费者价格同比上涨1.1%，略低于经济学家预测的1.2%，表明在中国国内新冠疫情基本得到控制一年多后，国内消费者情绪仍然低迷。

猪肉价格持续暴跌也抑制了整体消费通胀。6月份猪肉价格同比降幅从前一个月的23.8%陡升至36.5%。猪肉是中国人的主要肉食，也是中国商品和服务篮子的重要组成部分。

周五公布的最新数据促使经济学家预测，生产者价格在上涨一年之后将趋于稳定，而年底前消费者价格前景也将趋于低迷。

凯投宏观（Capital Economics）高级中国经济学家Julian Evans-Pritchard在一份报告中对客户说：“围绕中国通胀压力的担忧将在未来几个月缓解。”

中国的数据也进一步佐证了亚洲地区通胀减弱的情况。在菲律宾，6月份整体消费者价格的同比增幅从5月的4.5%降至4.1%，与此同时在半导体的主要生产基地台湾，6月份消费者通胀率从5月份的2.5%放缓至1.9%。

尽管价格上涨放缓，但中国政府似乎对中国制造商承受的短期成本压力以及中长期复苏的不平衡态势感到不安。

尽管中国政府最近进行了市场干预，铜和铝等金属的价格仍然大大高于疫情前水平。野村的首席中国问题经济学家陆挺表示，投入成本的高涨可能使中国制造商放慢生产步伐，并抑制投资，从而增加经济下行压力。

另外，据经济学家们表示，中国的出口引擎在未来数月不太可能继续保持强劲的活力。出口一直对中国经济的快速复苏起着关键的支撑作用。

中国南部盐田港的长期封港局面似乎正在缓解，但这个可处理全国7%海运货物的港口因疫情而引起的混乱余波已经对中国的出口造成了压力。

摩根士丹利（Morgan Stanley, MS）的经济学家现在预计，中国6月份出口将露出疲软势头，料比上年同期增长19.5%，而5月份的同比增幅为28%。中国将于下周公布出口数据。

疫苗接种率的上升和许多西方国家解除疫情封锁措施，预计将提振消费者的旅行和外出就餐等服务性支出，同时他们在实物商品上的支出将减少，从而可能会削弱对中国制造产品的需求。

为应对经济放缓的可能性，中国国务院周三表示，应运用降低存款准备金率等货币政策工具来应对原材料价格持续上涨带来的负面影响。国务院强调，决策者应避免“大水漫灌”，称应适时运用降准等货币政策工具，但未透露具体的时间表。

对此经济学家们普遍的解读是，这一声明表明中国领导人对6月份经济活动放缓感到担忧，不过降准可能是定向的，只针对被认为比大企业受冲击更大的中小微企业。中国上一次降准是在2020年4月，当时疫情对经济的影响几乎到了最严重的时候。

华兴证券（China Renaissance Securities）宏观和战略研究主管Bruce Pang说，鉴于中小微企业处境更加困难，中国央行采用定向宽松政策的可能性更高。他补充说，他预计货币政策不会大范围转向宽松。

这种定向宽松的转变表明，中国政府已经开始担心，国内经济在疫情之后的强劲反弹势头降温速度可能超出之前预期。而相比之下，美联储和其他发达经济体的央行已经开始讨论在通胀压力上升之际缩减其宽松政策力度。