习近平政治大戏落幕 重头戏登场 另一枚深水炸弹已蠢蠢欲动

11月13日，据《经济日报》报道，中共“十九大”六中全会落幕，会中正式通过党史上第三份历史决议，总书记习近平地位大幅提高，他的主政绩效被定调为“中华民族迎来了从站起来、富起来到强起来的伟大飞跃”，这也为习近平在明年召开的“二十大”会议上能够续任中共领导人奠定基础。

政治性的大事既已结束，习近平可以将重点转到国内外经济事务上。眼前的重头戏当然是周一将举行的“拜习视讯峰会”，双方应有多项主题可谈。两国上周意外宣布达成一项与气候变迁有关的协议，证明尽管美、中关系依然紧张，但仍有合作的空间存在。

不过也不用期待这次峰会能使双方关系获得多大进展。白宫发言人形容这次峰会是“持续性的努力，以负责任地控管双方之间的竞争”，而且“不会寻求具体的可行之事”。

在房地产业方面，目前已有迹象显示，大陆当局正在放松对房地产业的减债压力。主管机关可能会让地产开发商在国内市场重新发债，且据报导国有企业正在设法使主管当局放松并购融资规定，使财务较强的业者并购财务不佳的地产公司。大陆三大财金报纸11日同时在头版报导有关银行业增加对地产业放款的新闻。

另一项有利的消息，则是恒大集团赶在宽限期届满之前，付清公司债利息，再度免于违约，也带动地产业股票及债券买气，价格因而双双回升。

由于最近大陆疫情再起，使“零容忍”政策再起争议。有“病毒猎手”之称的香港大学病毒学者管轶，日前高规格驳斥大陆的疫情“零容忍”政策。他警告大陆这种做法可能造成严重的经济伤害。

大陆的“零容忍”政策迄今并无迹象显示北京当局考虑改变。许多卫生专家都预料大陆现行的严格控制措施还会再维持一段时间。

经济方面，大陆出口持续红火，已连续13个月维持二位数字的年成长率，10月顺差额也创845亿美元的新高纪录。

由于各国陆续解封，对大陆产品需求热络；加上越南、印度及马来西亚等国再爆疫情，干扰生产，也使更多订单流入大陆。但即使出口如此繁荣，仍不足以弥补国内投资及消费疲软对整体经济成长的不利影响。

大陆通膨压力升高，与许多其他国家如出一辙。10月生产者物价升幅达到26年来高点，而消费者物价升幅也是2020年9月以来最高者。经济成长也在减缓，预估第4季GDP年升率将降到3.5%，比第3季时的4.9%进一步下降。

决策官员在稳定经济的同时，还须注意通膨升高，因此降低银行存款准备率的宽松措施并不适宜。

中国另一枚深水炸弹已蠢蠢欲动

另外，据《经济学人》指出，对有毒债务（toxic debt）的恐惧向来是中国经济的特色，最新的恒大事件恐瘫痪中国房地产部门，恒大的触角深入中共金融系统最黑暗的角落，并围绕着银行与影子放贷机构，然而就在恒大吸引全球关注之际，中共另一个金融系统风险已蠢蠢欲动，那就是中小银行的裙带资本主义（crony capitalism）。

标题为《中国金融系统迫在眉睫的危险不只恒大》的文章指出，北京对房地产杠杆的打压已将恒大推至倒闭边缘，其他大型开发商也被5兆美元债务压得喘不过气来。随着更多债务到期，相关震荡将加剧，根据野村证券的数据，2022年第2季，中国房地产业必须偿付200亿美元离岸债券，两倍于2021年第四季度的规模，外国投资人已经嗅到了风险，中国垃圾美元债的殖利率已飙涨至24%，多数发债公司已被拒之于市场门外。

文章分析，中国房地产贷款的损失将伤害银行系统，然而放贷机构也面临另一大危险------裙带资本主义在中国中小型银行间蓬勃发展，因大型国有银行热衷对其他国有企业提供贷款，而民营公司与企业家则买进银行股份，以期取得信贷优惠。尽管涉及的银行通常是中小银行，但汇聚起来却变成为大问题。据《经济学人》统计，中国商业银行系统中，高达20%与民营公司或企业大亨关系紧密，这一问题此前曾暴雷过，2019年包商银行的倒闭引发了银行拆款利率飙升，进而使更多的地区银行倒闭。眼下，对中共领导人习近平而言，国家控制是房地产与银行风险的解药，为了能让房地产项目持续进行，地方政府接管控制一些未完成项目，而在中小银行，许多企业股东被迫退出，并由地方政府的资产管理人取而代之。文章最后指出，不过这恰恰暴露了习近平的经济哲学的限制，国家控制的扩张或许防范了全面性恐慌，但一直以来让中国市场出现扭曲正是严苛的国家控制，习近平透过国家掌控，或许能够暂时成功避免一场突如其来的坏帐危机，但他不愿受法规约束、公平对待公民营公司，以及提供投资人可预测性，将使中共金融系统注定未来承受更危险的扭曲之苦。