美联储可能过早耗尽耐心终犯大错 有些事比紧缩立场更可怕

12月16日，据《华尔街日报》报道，美国联邦储备委员会（简称：美联储）到头来或许还是要犯错，不过很难猜测会是在哪个方面。

美联储周三为其明年比原本预期更早更多加息创造了条件。该央行宣布到明年3月结束购债，明春首次加息由此成为可能；另外，其发布的预测信息现在显示，政策制定者预计明年年底前会把隔夜拆借利率目标区间上调0.75个百分点，而此前就连是否要加息他们都没能统一意见。

这种转变有两大原因。其一，通胀上升并不像美联储原本以为的那样昙花一现，推动商品价格上涨的供应链问题挥之不去。其二，尽管劳动力需求旺盛，但许多人尚未重返就业市场。这正推高工资，而且或可推高整体通胀，因为公司在很大程度上能够将成本转嫁给消费者。

一个显而易见的风险是，明年每次25个基点的三次加息可能不足以冷却通胀。例如，或许新的变异毒株会引发一波波疫情，使得瓶颈无法消除，又或许脱离劳动力大军的人们依然不愿重新开始找工作，使得工资上行压力进一步加剧。或许通胀将上升的观点会在消费者的预期中变得根深蒂固，使得回归常态颇具难度。

在这种情况下，美联储将处于不得不反复上调其利率预期的境地，这对投资者来说是一个特别令人担忧的结果，因为从历史上看，当美联储的利率预期落后于形势时，往往会大力收紧政策，最终令经济陷入困境。

另一个风险是，美联储可能过早耗尽耐心。最近，有迹象表明供应链问题正在缓解，同时11月的就业报告显示有许多人加入劳动力大军。家庭看起来似乎不会在2022年获得又一批政府纾困金，如此一来，需求的一个重要来源将不复存在。通胀和经济的温度都可能比美联储现在预期的要低一些。

最好的结果是，美联储借助周三的预期重置让事情变得恰到好处。最坏的情况是，奥密克戎变异株肆虐、新冠病例数大增，经济遭受重创，使得明春加息的观点完全站不住脚。美联储在政策方面犯错的可能性令人担忧，但这还不是最可怕的情境。