俄罗斯持有的黄金和人民币可撑8个月 能源出口是关键

3月4日，据《自由时报》报道，自俄罗斯总统普廷2月24日对乌克兰发动攻击以来，全球各国已对俄祭出大量制裁。其中最受瞩目的莫过于美国、欧盟、英国、加拿大等，将俄罗斯大型银行逐出环球银行金融电信协会（SWIFT）支付系统。全球接连对俄罗斯实施制裁、经济围堵，到底对俄罗斯经济有什么影响？

美国早在2月22日首波制裁，封锁俄罗斯国有开发银行（VEB）与军方银行2大金融机构；23日制裁天然气管线“北溪2号”计画。在俄发动攻击后，24日拜登冻结俄罗斯银行在美资产，并实施出口管制；25日制裁普廷、外长拉夫罗夫（Sergei Lavrov）等人；28日进一步禁止美国公民与俄罗斯央行的任何交易，也制裁俄罗斯国家财富基金和财政部。

在此期间，许多国家也陆续加入对俄罗斯信用机构及个人制裁的行列。而其中最受关注的，就是美国、欧盟、英国、加拿大，将俄罗斯大型银行逐出SWIFT支付系统，并阻止俄罗斯央行动用6340亿美元的外匯存底来支持本国经济。

国际物流中断 科技产品涨3倍

在受到各国制裁后，俄罗斯金融市场反应剧烈。24日俄罗斯股匯双杀，RTS指数盘中一度“腰斩”，最终收跌38.3%。而在美国制裁俄罗斯央行后，卢布兑美元从2月25日的1美元兑83卢布，2月28日跌至111卢布，跌幅超过20%。目前卢布相较于4个月前，已贬约1/3。

俄罗斯民间也因制裁陷入动盪。俄民众也因无法使用数位支付，以及忧心卢布供应短缺，甚至沦为废纸，银行大排长龙，民众急著提领现金或兑换外币，挤兑现象导致卢布现金需求暴增58倍。另外，遭列入制裁的科技产品则因国际物流中断，出现抢购潮，价格飆升3成。

为防止资本外逃，2月28日俄罗斯央行实施资本管制，并大幅升息，将基准利率从9.5%上调至20%，2月28日、3月1日俄罗斯股市和衍生金融商品市场休市。休市期间，在海外上市的俄股重挫，市场预计，待俄罗斯央行认为可以恢复交易时，俄股将迎来一场暴跌，另也传出俄罗斯有意调100亿美元出手救市。

被逐出SWIFT 俄债券恐违约

在各国连番经济制裁之下，俄罗斯将面临什么样的后果？首先，被逐出SWIFT会对一国经济带来巨大的混乱。进出口支付会变得复杂，甚至无法支付债券利息，引发技术违约。2014年俄罗斯进军克里米亚时，西方国家曾威胁要将俄逐出SWIFT，当时俄财长库德林（Alexei Kudrin）估计，此举恐使俄罗斯GDP在1年内减少5%。

其次，欧美阻止俄罗斯央行动用外匯存底，会使卢布更难被保护。俄罗斯的外匯存底，超过一半将被冻结。其中，俄罗斯黄金市值占外匯存底比重还不到1/4，且不容易快速卖出。多数是流动性高的外币存款和证券，只有不到15%是在中国，其他几乎都是西方市场的投资。据估计，俄罗斯持有的黄金和人民币，够俄罗斯支付相当于8个月的进口额。

俄持有的黄金和人民币 可撑8个月

再者，由于俄罗斯央行被禁止使用外匯存底中的美元、欧元和其他外币来稳定卢布，因此制裁会进一步加剧通膨。另外，专家也指出，各国的经济制裁，将迫使俄罗斯更依赖自筹资金，限制对产业与军事的投资。

最后，在民众挤兑下，俄国多家大型银行的存款大量流失，可能出现流动性危机。欧洲央行也警告，俄罗斯最大的俄罗斯储蓄银行（Sberbank）的欧洲子公司Sberbank Europe，恐因挤兑而面临倒闭危机。

俄央行发展金融资讯系统SPFS 替代SWIFT

长年以来，俄罗斯积极累积战备资产，试图建立“防制裁”的经济体。自2014年克里米亚战争以来，俄罗斯积极降低对外国的依赖，以国产代替进口，俄罗斯央行减少与外国银行的联繫，甚至开发替代SWIFT的金融资讯传输系统SPFS。

就莫斯科的角度来看，拥有6430亿美元外匯存底，石油与天然气收入节节上升，加上制裁与其他国家利益牴触，认为制裁不会立即对俄罗斯造成伤害。俄罗斯官员也可用卢布提供无限的流动性，也拥有其他外匯工具。例如，俄罗斯政府28日就要求各公司，将80%的海外收入兑换成卢布，并禁止外国人出售国内证券等。

很现实的是，由于全球经济贸易紧密连结，将俄逐出SWIFT，肯定也会影响到他国。尤其，俄罗斯掌握能源供应，欧洲各国依赖SWIFT来支付买燃料的费用。这也是为什么美国倾向豁免能源支付，以缓解因能源供需失衡而引发的通膨。另外，就美国的立场，当然也会担心，将俄逐出SWIFT，将变相鼓励其他国家开发替代系统。

整体而言，由于能源产业占俄罗斯经济比重太大，占出口的一半，占经济总量的1/5，因此卢布不可能无止尽的贬值。华尔街日报认为，制裁的确会让俄罗斯在经济上被孤立，但只要西方国家不阻止俄罗斯出售石油天然气，且油价续高，理论上俄罗斯应能扛住压力。长远来看，各国制裁下的障碍将被绕过，还可能加强俄中间的结盟。