人民币升值热潮被遏制 中国央行发出明确信号“降温”

7月4日，据《多维》报道，2021年上半年，人民币持续升值，引发中国央行官员与央行旗下媒体连连喊话给汇率“降温”。然而，在市场狂热气氛下，多数投资者仍认定人民币会延续升值趋势，推动人民币汇率继续冲高。最终，央行选择直接出手，宣布上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，遏制住了本轮人民币升值热潮。

其实，只要市场冷静下来就能发现，中美货币政策环境决定了中美利差大概率在2021年下半年继续收紧，短期内人民币没有持续升值的空间。

当前，中国经济仍处于巩固复苏成果的关键阶段，货币政策已经度过“正常化”阶段，开始向“灵活适度”转变。在6月25日召开的中国人民银行货币政策委员会二季度例会上，央行表示，“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕”，同时提出“调整存款利率自律上限确定方式，推动实际贷款利率进一步降低”。

相比之下，美国经济在货币政策的刺激下已经出现“过热”现象，金融资产价格暴涨，房地产价格持续攀升，物价指数高企。在这种情况下，美国联储局压力巨大，随时可能调整货币政策，从宽松走向紧缩。6月16日的联储局议息会议暗示将于2023年底前2次加息。如此一来，缩减债券购买的动作可能在2021年下半年启动，美国的利率水平必然将因此走高。

在长端利率方面，中国十年期国债收益率从2月底以来一直处于下跌通道，从3.28%下跌到3%左右，而美国十年期国债收益率在2020年上半年增长了约0.5个百分点。在短端利率方面，中国一年期国债收益率从1月底的2.7%下降到现在的2.5%左右，美国一年期国债收益率较年初基本没有太大波动。

从中美利差的角度来看，中美十年期国债之间的利差已经从2020年11月的2.5%收敛至现在的1.6%。与人民币兑美元汇率波动的相关性更强的短端利差显示，3个月SHIBOR（上海银行间同业拆放利率）和3个月美元LIBOR（伦敦同业拆放利率）之间的利差也开始微微收敛。

鉴于中美利差对人民币汇率的影响有滞后性，2021年上半年中美利差收紧对人民币汇率的抑制效果将在2021年下半年逐渐显现。

此外，未来中国调整存款利率自律上限将进一步压低中国利率水平，而美国联储局调整货币政策的预期将提升长短端利率。2021年下半年中美货币政策走向的差异将导致中美利差进一步收敛，从而压缩人民币升值的空间。

因此，市场需要摒弃人民币持续单边升值的幻想。正如中国国家外汇管理局局长潘功胜所言，“不要赌人民币升值或贬值，久赌必输”。