元宇宙金融的虚与实 以核心价值矫正金融的不健全

来源：思想坦克

作者：陈锦稷  中信金融管理学院教授兼金融管理研究所所长

未来十年，因金融科技的发展，须重新检讨金融存在的核心价值，迅速因应金融体系的不健全发展，才能避免代价更大的金融危机。在金融服务需求转变下，让金融体系发挥调节资金盈虚的本质，才能促进金融服务多元发展，使金融与实体经济持续相辅相成。

除金融科技之外，监理科技的发展也将带来更精准的货币政策，更有效率的金融监理措施，提昇金融机构风险管理能力，适当发挥金融应扮演的社会层面功能。至于元宇宙的金融世界，就必须以佛家的虚相与实相来理解，才不会陷入颠倒或受困于未明的世界。

元宇宙金融的虚与实

要理解未来十年的元宇宙会如何发展，才可能精准预想元宇宙中的金融体系将如何发展。元宇宙会如何发展？由NFT及区块链作为底层基础元素的元宇宙，不论是消费端或生产端皆牵涉三个层次。

首先，技术层次取决于ＡＲ（扩增实境）和ＶＲ（虚拟实境）及MR（虚实混合）的基础条件究竟有多成熟；再者，诸如穿戴装置等硬体的开发会如何搭配ＡＲ与ＶＲ的发展；最后，在软体层面与应用场景上能有多广泛的运用，这些都将影响未来十年元宇宙的发展。而元宇宙之文明规则在主权国家之下，涉及犯罪、内容审查、投票与民主制度、货币监管、数位人格及虚拟资产等问题，涉及之法规面广泛。故虚拟平台创造者与政府如何合作制定规则，亦将影响元宇宙的发展前景。

概念上元宇宙的未来世界究竟会如何？或许藉由佛家思想中的实相与虚相来比喻。眼见或感官所认知的实相，背后也许是透过ＡＲ、ＶＲ所呈现的虚相。但虚相也不仅止于眼、耳、鼻、舌、身、意的六根空虚妄想感知而来，更昇华的层次而言，虚相往往也是受、想、行、识等四蕴中，由众多因缘共同成就，同时聚合而成。

佛家强调实相智慧修行，才能心境一如，远离颠倒，不为无明所惑。这些虚实之间的智慧观，在元宇宙中如果能以人工智慧（Artificial Intelligence）或是深度学习（Deep Learning）技术而能体悟元宇宙世界诸法，而有能力能驾驭颠倒梦想境界，这何尝不就是无罣碍，远离颠倒的大自在境界？

元宇宙的金融会如何发展？也可以由实相、虚相观点来理解。元宇宙的金融，不会仅限于当前的比特币（BTC）、以太币（Ethereum）、稳定币（Stablecoin）或央行所发行的数位货币（ＣＢＤＣ），除了这些同质化的加密货币（Cryptocurrency）之外，非同质化代币NFT（Non-fungible token）与建构其上的虚拟资产交易平台，也将会是元宇宙中金融资产的一大部分。只要有加密货币或NFT的需求，就会有其供给。供需之间，就如同众多因缘聚合，自然会有虚拟资产的交易市场。

如同理解佛家虚相与实相的概念，就能远离颠倒，不为无明所惑。理解元宇宙的虚相与实相，才能明白虚实整合之间何者为实，何者为虚。就不至于如当年的美国大西部掏金热，一窝蜂陷入虚拟资产的挖矿热潮；也不会如老一辈喜欢买黄金，甚至把黄金穿戴在身上一样，误把数位货币或ＮＦＴ拿来作为实体世界社交需要的炫耀财，实际上却没有太多网路世界的实际参与，而在元宇宙中失去自己的存在感。

至于虚拟货币是否会成为实体世界的流通货币，取决于是否能具备价值稳定，而被社会信赖作为交易媒介，进而具有实际货币功能而定。金融服务虽然以货币体系为基础，但实际上货币本身并不具有内在价值（Intrinsic value），表面上是政府指定“法定货币”（fiat money）才让货币具有购买力，但实质上货币发行背后必须有社会的信任基础，才能支持货币具有实值的使用价值。这是货币能作为交易媒介，产生价值的根本原因。

可以用这个标准来判断虚拟货币未来是否有机会取代法定货币。未来十年，持续会有实体或虚拟的金融商品企图要取代法定货币，最后是否成功仍取决于背后代表的信任是否具有保障而定。稳定币快速发展企图修正加密货币的缺点。

实际上虚拟货币尚难取代法定货币，根本原因在于价值的不稳定，以至于虚拟货币之交易媒介功能大打折扣。未来十年，虚拟货币可否广泛如法定货币流通，甚至取代实体货币，取决于价值是否够稳定，足以被社会广泛信赖，并具有社会大众所信赖之交易媒介、价值储存、计价单位与延期支付的货币功能，才会有机会成为数位经济体系所广泛接受与使用的通货（currency）。

惟未来元宇宙之发展趋势，在透过区块链、演算法与智慧合约所提供之信任机制下，能否使数位代币（digital token）成功串连、搬运实体金融服务至元宇宙中，并在元宇宙中之虚拟经济平台发挥超越实体货币的功能，值得再观察。

以核心价值矫正金融的不健全发展

而金融的本质在于调节盈虚，将资金过剩一方，融通于资金不足的一方；或是在时间向度上，将资金过剩的此一时，透过储存价值而融通于资金不足的彼一时。金融的本质是为了协调资源的有效运用，优化社会资源，以增加经济效率。未来十年的金融本质不会改变，也不应被改变。尤其是经过几次金融危机，与因应全球肺炎疫情的经济情势，採取过度量化宽松的货币政策，带给金融体系的不稳定因素。金融的本质在于作为经济体系资源调配的功能，更应该在金融管理层次被强调，甚至作为金融存在的核心价值。

未来的十年必须以金融的核心价值深刻反省，并快速修正过度量化宽松的货币政策，与金融体系偏离本质的不健全发展。过度量化宽松，加上金融体系运作不健全，不但让金融体系偏离调节资金盈虚，融通实体经济发展的本质，让炒房、炒地的投机与套利行为，严重排挤正常投资活动的进行，造成经济成长放缓、贫富差距扩大、市场运作效率不彰。

再加上民主政治缺陷，政治权力结合庞大金融资产的管理权，形成缺乏制衡的金权政治巨兽，造成经济体系的不健全发展。未来十年，如果无法矫正金融体系的不健全运作，势必带来经济体系的严重灾难，造成社会的惨痛代价。

如果十年内能矫正金融的不健全发展，避免一场经济与社会危机，则十年后的金融，不论以任何形式存在，必然能保有几大核心功能，包括：资金盈虚之间的调节服务、跨时间的价值储存管理，与风险分担的金融中介服务。金融服务能顺利提供这几项功能，让资金、货币或任何有价值的资产，能够跨人、跨地区，或跨时间来进行价值的交换。金融也得以重新发挥支持实体经济发展的功能。

十年后，金融服务的使用者需要金融在不同场景之间提供服务，包括实体与虚拟世界在内。就金融的需求端而言，过去需要金融服务时，往往必须前往金融机构才能获得金融服务，到银行存款、提款，到证券营业厅从事股票、债券或票据的买卖等行为。直到提款机（ATM; Automatic Teller Machine）的发明让金融服务迈入24小时不打烊的提供存取现金、转帐、缴费与查询维护等，且ＡＴＭ遍佈银行、超商、卖场与社区，无所不在的提供金融服务。而智慧手机的普及与应用，让网路银行大幅取代实体银行通路。

未来金融的需求，必须能满足使用者在不同场景之间的需要，包括实体世界与虚拟的元宇宙世界。就如积极倡议金融创新的布雷特．金（Brett King）其《Bank3.0：银行转型未来式》一书中非常经典的一句话：“银行已不再是一个场所，而是一种行为。（Banking is no longer somewhere you go, but something you do.）”

全球历经新冠肺炎的严重疫情之后，工作、生活习惯与金融行为都出现大幅改变。就如同无现金的需要，带来支付服务的发展。金融需求端的改变，将带来金融服务供给端的商业模式将出现大幅度的转变。数位转型将带来全新的金融服务生态系，带动金融商业模式的创新。金融服务的提供方式势必随金融服务需求的多样性而出现更多元化的发展。

具体的转变，例如：银行帐户不再只是存款、提款的被动式运作，而是藉由金融科技的创新，导入人工智慧与深度学习的应用，而出现智慧帐户的全新商业模式。银行不再提供只有收支功能的帐户管理服务，而是提供智慧帐户，主动根据过去的使用习惯，预测未来的现金流，判断帐户内的资金会出现过剩或是出现短缺，并推荐适合客户风险属性的理财服务。

十年后，随著监理科技（RegTech）的发展与智慧决策的应用，让货币政策更精准的发挥稳定物价、抑制房价不合理炒作，与稳定金融体系的功用。金融监理也将更有效率的以最小成本原则运作。金融机构不但能更有风险承担与风险管理能力，也更能发挥社会性功能，例如以金融功能推动整体产业的净零转型（Net Zero Transition），达成绿色金融，解决全球暖化带来的气候变迁风险等。在社会层面，金融所扮演的角色会更为加重。