世界上最关键的金属将出现大规模短缺 市场未警醒

【时刻新闻编译】9月22日，据彭博社报道，最近铜价的低迷只会加剧即将出现的短缺，铜金属通常用于电动汽车和电网上，而因为铜价暴跌阻碍了对铜矿的新投资，势必会引发下一轮的短缺。

铜运用广泛，从电脑芯片、烤面包机到电力系统和空调。而铜的价格从3月份以来已经下跌了近三分之一。投资者抛售铜是因为他们担心全球经济衰退将抑制对铜的需求，因为铜是经济增长和扩张的代名词。

从目前的市场来看，你可能看不出这一点，但一些最大的矿商和金属交易商警告称，再过几年，这种世界上最关键的金属将出现大规模短缺，而这种短缺本身就可能抑制全球增长，通过提高制造成本引发通胀，并使全球气候目标偏离轨道。最近的经济低迷和随之而来的投资不足只会让情况变得更糟。

富国银行（Wells Fargo）实物资产策略主管约翰•拉福格（John LaForge）表示:“到时候我们将回顾2022年，然后拍大腿说：哎呀。市场只是反映了当前的担忧。但如果你真正考虑到未来，你会发现世界正在发生明显的变化。世界需要通电，需要大量的铜。”

交易所追踪的铜库存接近历史低点。而最新的价格波动意味着，预计将在2024年开始逐渐枯竭的铜的新矿产量，可能在不久的将来变得更加紧张。就在几天前，矿业巨头纽蒙特公司（Newmont Corp.）搁置了在秘鲁一个价值20亿美元的黄金和铜项目的计划。世界上最大的公开交易铜供应商Freeport-McMoRan公司解释说，暂停项目是因为目前的铜价格“不足以”支持新的投资。

大宗商品专家对铜可能出现紧缩的警告已持续数月，甚至数年。而最近的市场低迷可能加剧未来的供应问题。因为它提供了一种虚假的安全感，阻断了现金流，冷却了投资。据悉，开发一个新铜矿并使其运转至少需要10年时间，这意味着生产商今天做出的决定将有助于确定至少10年的供应。

“对铜的大规模投资确实需要一个良好的价格，或至少是一个良好的长期铜价，”力拓集团执行长Jakob Stausholm本周在纽约接受采访时表示。

为什么铜很重要?

铜是现代生活的必需品。一辆普通汽车使用的铜的重量约为65磅（30公斤），而一幢独栋住宅使用的铜的重量超过400磅。

这种金属被认为是导电的基准，也是实现绿色能源的关键。虽然大部分注意力都集中在锂（当今电池的关键成分）上，但能源转型将由多种原材料驱动，包括镍、钴和钢。说到铜，数百万英尺的铜线对加强世界电网至关重要，而建造风能和太阳能发电场将需要成吨成吨的铜。根据铜联盟（copper Alliance）的数据，电动汽车的铜使用量是汽油动力汽车的两倍多。

短缺会有多严重?

标准普尔全球（S&P Global）一项由行业资助的研究显示，随着世界走向电动化，到2035年，纯零排放目标将使铜需求翻一番，达到每年5,000万吨。其他分析也指出了铜价格飙升的可能性。BloombergNEF估计，从2022年到2040年，需求将增长50%以上。

与此同时，随着新项目的缺乏和现有资源的枯竭，铜矿矿山供应增长将在2024年左右见顶。根据标普全球（S&P Global）的研究，这样一来，到2035年全球可能出现高达1,000万吨铜的历史缺口。高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）本月发布的一份报告估计，矿业公司未来10年需要支出约1500亿美元才能解决800万吨铜的缺口。BloombergNEF预测，到2040年，铜矿业产量缺口将达到1400万吨，这将不得不通过回收金属来填补。

根据国际铜业研究组织（International Copper research Group）的数据，考虑到2021年全球铜短缺为44.1万吨，相当于不到精炼金属需求的2%，我们就能清楚地看到到2040年铜矿这种短缺有多严重，足以让房价上涨25%左右。

在金属行业工作了30多年的迈克·琼斯（Mike Jones）说:“这将变得非常极端。”他现在是矿业勘探和开发公司洛斯安第斯铜矿（Los Andes Copper）的首席执行官。

铜价格将走向何方?

高盛（Goldman Sachs）预测，到2025年，伦敦金属交易所（London Metal Exchange）的铜的基准价格将几乎翻一番，达到每吨1.5万美元的年均水平。周三，LME铜价收于每吨7,690美元。

研究公司CRU集团（CRU Group）的高级基本金属分析师彼得·库拉斯（Piotr Kulas）表示:“所有供应迹象都表明，如果生产商不开始建矿，供应之路将相当坎坷。”

当然，所有这些超大需求的预测都是建立在政府将继续推进应对气候变化所迫切需要的“零排碳”目标的基础之上的。但政治格局可能会发生变化，这将意味着金属使用（以及地球）将面临截然不同的局面。

大宗商品市场上还有一句常见的格言可能会发挥作用:高价格是高价格的解药。虽然铜价已从3月份的纪录高位回落，但仍比10年平均水平高出约15%。麦肯锡（McKinsey & Co.）电动汽车电池材料研究小组联席主管肯•霍夫曼（Ken Hoffman）表示，如果价格持续攀升，最终将推动清洁能源行业设计减少金属消耗的方法，甚至寻求替代能源。

BloombergNEF分析师Sung Choi表示，废料供应有助于填补铜矿矿山生产的缺口，尤其是在价格上涨的情况下，这将“推动更多回收金属出现在市场上”。标普全球指出，随着在能源转型中使用的铜越来越多，这也将为“回收利用提供更多机会”，比如当电动汽车被废弃时，铜会被回收。标准普尔全球（S&P Global）估计，到2035年，回收生产将占到精炼铜总市场的22%左右，高于2021年的16%左右。

当前的全球经济低迷也突显了为何全球最大矿商必和必拓集团（BHP Group）首席经济学家本月刚刚发表的言论，他指出：由于需求担忧，铜的未来道路“崎岖不平”。花旗集团（Citigroup Inc.）认为，未来几个月铜价将因经济衰退而下跌，尤其是受欧洲经济衰退的影响。该行预测，2023年第一季度金价将达到6,600美元。

作为全球最大的金属消费国，中国的需求前景也将是一个关键驱动因素。

如果中国房地产行业大幅萎缩，“铜需求将从结构上减少，”沃尔夫研究公司（Wolfe Research）分析师蒂姆纳·坦纳斯（Timna Tanners）说。她说，“对我来说，这只是一个重要的抵消”。

但根据彭博社8月31日发布的一份报告，即使是衰退也只意味着对铜的需求的“延迟”，它不会“显著削弱”铜在2040年的需求。富国银行（Wells Fargo）的LaForge表示，这是因为，通过政府对绿色目标的关注，未来的需求中有很大一部分是“立法纳入”的，这使得铜对全球经济的依赖程度比过去降低了。

另外，在这个等式的供给端几乎没有回旋的余地。铜现货市场的供应已经非常紧张，以至于尽管期货价格大幅下跌，但即期交割的溢价一直在走高。

是什么阻碍了铜矿的供应?

只要看看智利正在发生的事情就知道了。这个传奇的矿业国家长期以来一直是世界上最大的铜供应国。而由于生产困难，铜出口收入正在下降。

在成熟的矿山，矿石的质量正在恶化，这意味着产量要么下降，要么必须挖掘更多的岩石才能生产同等数量的矿石。与此同时，该行业承诺的项目正在枯竭。新矿藏的发现和开发正变得越来越棘手和昂贵。在秘鲁和智利，这两个国家的铜矿总产出占全球总产量的三分之一以上，但这两国的一些铜矿矿业投资已陷入停滞，部分原因在于监管方面的不确定性，因为政界人士希望通过提高利润比例来解决经济不平等问题。

飙升的通货膨胀也推高了生产成本。根据高盛（Goldman Sachs）的数据，这意味着平均激励价格、使采矿具有吸引力所需的价值，现在比2018年高出约30%，也就是铜矿要达到每吨9000美元左右才有挖掘的吸引力。

在全球范围内，供应已经非常紧张，以至于生产商正试图从垃圾岩石中挤出小块可用的矿石。在美国，企业正遇到审批障碍。而在刚果，薄弱的基础设施限制了主要矿藏的增长潜力。

另外，值得主意的是，在对铜的开采中，有了一个巨大的“环境”矛盾:这种金属对于一个更绿色的世界来说是必不可少的，但从地下挖出它可能是一个相当肮脏、不环保的过程。当从当地社区到全球供应链经理的每个人都在加强对环境和社会问题的审查时，新项目获得批准变得更加困难。

大宗商品行业的周期性也意味着，生产商正面临保持资产负债表强健、回报投资者的压力。

即使生产商改变策略，突然开始向新项目投入大量资金，但矿山漫长的交货周期意味着未来10年的供应前景基本上是固定的。

Freeport-McMoRan的首席执行官Richard Adkerson在一次采访中表示:“短期形势有利于更长期的前景，因为它对供应发展产生了影响。”与此同时，“放眼望去，世界的电气化程度越来越高，”他说，这不可避免地带来了“一个新的需求时代”。