美股熊市最坏情况未到来 不会在利率上升期触底

4月10日，据《华尔街日报》报道，现在距离标普500指数触及2022年熊市低点已经过去了六个月，该指数当时触底时下跌了约25%，来到两年多来最低水平。

【美股熊市最坏情况未到来 不会在利率上升期触底】
Pies及其团队说：“股市从未在美联储加息周期见底。”
2020年3月的情况当然验证了这一说法，当时新冠疫情暴发，美联储将政策利率降至零并宣布采取措施改善企业获得信贷的机会，几天之后股市就触底了。https://t.co/EpAAblCr4V pic.twitter.com/rwt7hQlN7z

— TimedNews.com （@TimednewsC） April 10, 2023

根据FactSet的数据，该指数自2023年初开始反弹，从10月12日的收盘低点3,577.03点上涨超过17%。

但研究机构3Fourteen Research的创始人Warren Pies表示，如果历史可资借鉴的话，投资者仍有充足理由担心最坏的情况尚未到来。

Pies及其团队在最近给客户的研报中强调了四个原因，这份研报也发给了MarketWatch。

他在报告中说：“过去六个月与典型的筑底后境况几乎没有相似之处。”

盈利预期继续下降

对标普500指数公司的盈利预期是投资者的一个关键指标，因为这些预期是被用来计算市场的远期市盈率的，这是投资分析师最常用的估值指标之一。

Pies和他的团队认为，通常情况下，在持久的市场底部之后的三到六个月之间，远期盈利预期开始反弹。

但根据FactSet跟踪的平均预期，继硅谷银行（Silicon Valley Bank）倒闭后，对2023年的盈利预期持续下降。

据FactSet的John Butters称，在12月31日至3月30日期间，对2023日历年的自下而上的每股收益预期下降了3.8%，从230.33美元降至221.50美元。

根据FactSet的数据，截至周三，标普500指数的未来12个月市盈率为18.15倍。这低于18.5的五年平均值，但仍高于17.3的十年平均值。

标普500指数不会在利率上升期触底

这是许多股票市场分析师反复说的一句话。从历史上看，标普500指数要到美联储开始降息后才会触底。

Pies及其团队说：“股市从未在美联储加息周期见底。”

2020年3月的情况当然验证了这一说法，当时新冠疫情暴发，美联储将政策利率降至零并宣布采取措施改善企业获得信贷的机会，几天之后股市就触底了。

信用价差是个问题

今年美国股市一路走高，但投资级信用价差看起来并不那么健康。

“当股票继续向波动区间的顶部反弹时（标普500指数4000点），投资级（IG）信用价差已经扩大至163个基点，略低于去年10月高点165个基点，当时股市正处于低位，这对未来的股票回报来说是一个糟糕的组合，”他说。

3Fourteen补充说，“通常情况下，IG价差和股票一起波动。但当价差扩大而股票上涨时（右上象限），股票在接下来的12个月里会遭遇重大不利。”

美国国债收益率曲线仍然倒挂

根据FactSet的数据，截至周三，2年期国债收益率比10年期国债的收益率高出约40个基点。与大约一个月前相比，这是一个很大的进步，当时曲线出现大约100个基点的倒挂，是几十年来倒挂最严重的情况。

但这与正常情况仍相差甚远。正常情况下，持有较长期限债券的投资者通常会获得溢价。

从历史上看，收益率曲线在市场触底后的六个月会恢复正常，但这种情况还没有出现。

美国股市今年迄今波动区间较窄。标普500指数的2023年高点和2023年低点之间的差距不到400点。

值得一提的是，华尔街策略师对股市越来越悲观，包括摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co., JPM）的股票策略师Marko Kolanovic。