美日利差扩大 日圆急贬值 日本恐引爆亚洲金融风暴？

6月29日，据《自由时报》报道， 为抑制通膨狂飆，各国央行自去年下半年起，货币政策陆续转向紧缩，美国联准会（Fed）6月更一口气升息3码，反观日本似乎成了这波全球升息潮之下的绝缘体。

日本长年处在通货紧缩与低通膨的环境，使日本央行一直将短期利率维持在历史低点-0.1%。然而，由于日本与美国等其他主要经济体的货币政策走向分歧，导致利率差距越来越大，日圆兑美元上周一度跌破136，创下20年来新低，且过去1年内，日圆兑美元贬值幅度已超过20%。

日本4月起通膨升至7年新高，全国核心CPI首次超越2%，来到2.5%，尽管如此，日本央行仍维持超宽松货币政策与原定的购债计画不变。根据日媒最新民调显示，超过5成的受访者希望政府结束宽松货币政策，显示日本人无法再忍受进口物价飆升、通膨压力加剧的情况。

美日利差扩大 加速日圆走贬

日圆为何跌跌不休? 第一:美国持续升息，与日本低利率政策形成对比，举例来说，美国10年期公债已超过3%，而日本10年期公债则维持在0.2%左右，双方公债殖利率的利差持续扩大，导致日圆走贬。

再者，虽然日本属于出口型经济，却因大量仰赖能源进口，导致日本贸易逆差逐渐扩大，虽然日圆贬值有利出口，但进口成本飆升反而抵销掉出口收益的增长，日本经常帐从去年底开始转为赤字。5月份日本贸易赤字更增至2.38兆日圆（约台币5258亿），赤字金额创下8年新高，日圆若持续贬值恐使日本的经常帐盈余恶化。

除此之外，日企对于设备的投资较为保守，使其在国际间的竞争力相对低迷，以半导体产业来看，全球晶片代工由台积电领先；DRAM（动态随机存取记忆体）市场由美、韩垄断；电动汽车方面也有美、中角逐。日本虽有跨足自动化生产与电子关键零组件领域，不过仍未达到难以取代的领先地位，成了日本的劣势之一。

日债危机一触即发?

日本目前正面临1980年泡沫经济后最危机的时刻，在日圆重贬、日债熔断的双重夹击下，面对国际对冲基金对日债的空头攻击，6月中旬，日本10年期公债曾创下2013年以来最大单日跌幅，并两度触发熔断机制。

根据日本财政部数据指出，截至本月17日，当周日债流出金额达4.8兆日圆 （约台币1兆），再创历史新高。然而，日本过往在量化宽松政策（QE）的环境下已累积不少债务，若此次跟进美国升息，将导致日本债务变多，经济雪上加霜，只好将利率保持在负利率，以长期来看，日本很可能再维持QE一段时间。

日圆陷贬值循环 不利亚洲各国出口

那么日圆继续贬值会如何呢? 有“金砖四国之父”之称的经济学家欧尼尔（Jim O'Neill）认为，若日圆贬至150，恐掀起一场规模堪比1997年亚洲金融风暴的危机。由于日圆续贬将影响到中国、南韩、台湾的出口竞争力，也有可能促使亚洲国家出手干预汇市。

若人民币跟进日圆贬值，台币、韩元等亚洲货币可能也会加速贬值，影响股市，甚至重演亚洲金融风暴货币走贬的连锁效应。不过，欧尼尔也指出，亚洲经济体质近几年已大幅改善，同时有大量外汇存底流入，应不致于重演当年亚洲金融风暴。

然而，若出现其他极端状况，如:日本央行态度由鸽转鹰，使日圆快速回升，促使投资人必须大量卖掉手中股票，或者日圆加速贬值，都有可能加剧全球金融市场的动盪。

台币强过日圆 不利台湾出口竞争

日本在武汉肺炎（新型冠状病毒病，COVID-19）疫情爆发前，是许多观光客旅游首选之一，且目前也开放跟团的外国游客入境，长期来看，赴日观光人次再次攀升的机率很大。虽然日圆贬值有助于日本疫后观光业复苏，但面对经济危机与压力加剧的情况下，日本仍需小心提防。

汇率政策本身就是双面刃，有人受惠，自然就会有人受害。日本银行总裁黑田东彦虽多次表示，日圆弱势有利于日本经济和物价，但贬值通常只让少数出口商和拥有庞大海外资产的富豪获益，大部分的民众和企业仍深陷通膨之苦。

以台湾的角度检视日圆贬值，对台厂来说仍有部分受惠，如:日本进口的关键零件成本下降；若台商赴日投资，设厂成本也会降低；且台日合资企业若由日本出口，收益也会跟著增长。

不过相对来说，日圆贬值将使日本产品较台湾产品有优势，台厂恐无法以价格优势取得订单，进而出现排挤效应；再者，以日圆进行交易的台商，将受到日圆贬值的冲击；另外，日商对台投资也可能因成本上升而放缓，导致技术移转或停滞，除了日圆大幅走贬，疫情也使得供应链问题越来越棘手，日企开始出现回流潮，今年下半年回流速度恐加快。

另外，今年以来，日圆兑美元贬值约14.4%，而台币兑美元仅贬6.4%，台币较日圆强势，对台股来说自然也是利多、利空并存。未来日本的货币政策恐维持现状，日圆走跌的趋势恐怕会再维持一阵子。