美联储9月会议加息幅度受关注 这次不会提前放风

7月27日，据《华尔街日报》报道，美国联邦储备委员会（简称：美联储）周三加息后，外界关注的焦点将转向美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）对9月会议加息的预期。

在本周的会议上，美联储可能会将联邦基金利率上调0.75个百分点，至2.25%-2.5%区间。分析师表示，虽然今年可能会进一步加息，但鲍威尔可能不会那么具体地说明对加息幅度的预期。

这将使美联储官员在计划下几次的行动时拥有更多灵活性。美联储今年以历史上最快的速度加息，而通胀和经济增长前景高度不确定。在9月20-21日的美联储货币政策会议前，美国还将公布多份就业和通胀报告。

高盛分析师上周在报告中写道：“我们预计美联储官员会希望保留选择余地，避免给出任何明确的指引。”

由于美联储加快了退出刺激举措以遏制通胀飙升的步伐，鲍威尔在今年每次货币政策会议前都曾公开释出信号，预告美联储将采取的行动。

在过去两次美联储会议之后，鲍威尔立即预告了随后会议上预期的利率行动。5月份，他和其他美联储官员曾表示，他们可能会在6月中旬的会议上加息半个百分点，即50个基点。但6月会议前几天公布的通胀数据表明前景恶化，促使他们批准了幅度更大的75个基点的加息。

在6月的会议之后，鲍威尔表示，最有可能的情况是官员们在本周会议上考虑加息半个或0.75个百分点。他还表示，加息0.75个百分点是一个不寻常的大动作，预计这种规模的行动不会很常见。

然后，两周前的另一份报告显示通胀压力上升且更广泛了，导致投资者押注，美联储本周可能会加息整整一个百分点。在一些官员对这种预期泼了冷水之后，市场的预期降温。

考虑到通胀和利率前景高度不确定，一些分析师质疑现在美联储所谓前瞻性指引的成本是否超过了其带来的好处。前瞻性指引可能使决策者锁定在一种政策路径上，而他们后来有可能会发现这种政策路径不太合适了。

前美联储高级经济学家、现为耶鲁大学管理学院教授的William English说：“如果我可以选择，我会尝试在接下来的一两次会议上不再给出基点指引；问题在于他们并不清楚通胀和经济将如何发展；我只是不认为这种指引还有那么大帮助了。”

其他央行最近也比他们引发的市场预期更积极地加息，以应对飙升的通胀。欧洲央行上周将利率提高了半个百分点，而此前该央行曾表示有可能加息四分之一个百分点。欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）在会后说：“我们不会提供任何形式的前瞻性指引。”

加拿大央行本月早些时候将利率提高了整整1个百分点，超过了市场参与者和经济学家预期的0.75个百分点的升幅。

在上个月与拉加德和其他央行的小组讨论中，鲍威尔为美联储今年使用指引的做法进行了辩护。市场上设定的许多利率，如房贷利率和债券收益率，其涨幅超过了美联储今年提高基准利率的幅度，因为投资者正确理解了美联储的意图。

鲍威尔称，这使美联储能够更快地提高整个经济的借贷成本，并放慢经济的增长速度，而仅仅几次上调联邦基金利率无法达到这样的效果。他表示：“人们在回顾这段时期时将会说，我们能够让金融条件相当大幅度地收紧，而我们只在三次会议上实施了加息。”

一些分析师称，美联储的前瞻性指引仍然是一个有用的工具，因为它可以抑制债券市场的大幅波动，这种波动在一定程度上是由美联储意图的不确定性引发。美国银行（Bank of America）利率策略主管Mark Cabana说：“在美联储力所能及的程度上减少这种波动将是有益的。”

如果官员们不能就未来几个月的加息幅度达成一致，提供进一步的指引可能会很困难。官员们上个月普遍认同，今年的联邦基金利率至少需要上升到3%以上，但一些官员最近表示，到12月应该上升到接近4%。

在经过批准后，美联储从1994年开始公布利率行动，但不会在事前提供有关行动的可能规模或步伐的指引。在经过了一个很长的低利率时期之后，从1994年2月开始，美联储在一年内将利率提高了3个百分点。这种出乎意料的快速紧缩对债券价格的冲击几乎超过了战后的任何时候。加利福尼亚州的奥兰治郡破产，墨西哥对比索实施贬值，令该国经济遭到破坏。在担心经济可能陷入衰退的情况下，美联储在1995年温和地降低了利率。

当时任美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）再次准备在2004年提高利率时，他采纳了伯南克（Ben Bernanke）的建议，在伯南克看来，更清晰地传达美联储的目标和意图会让政策更加有效。伯南克是一名卓有建树的学者，当时担任美联储理事，后来又成为美联储主席。

“模棱两可有它的用途，但主要是在像扑克这样的非合作性博弈中，”根据当年美联储政策会议的文字记录，伯南克2003年对同事们说。“货币政策是一种合作性博弈。关键是要让金融市场站在我们这边，让它们为我们承担一些工作。”