鲍威尔放弃美国经济软着陆目标 寻求“增长性衰退”

【时刻新闻编译】8月31日，彭博社发表分析文章，认为美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）已经放弃了让美国经济软着陆的目标，他似乎希望用疲软的经济增长和疲软的就业市场来降低通货膨胀，用给经济带来更痛苦的结果的方式以结束通胀加剧。而问题是，即使这样也可能不够，实现这一目标很难。

经济学家们都知道鲍威尔追求的这种经济模式有一个自相矛盾的名字:“增长性衰退”（growth recession）。与软着陆不同的是，这是一段长期的缓慢增长和失业率上升的过程，但没有导致经济完全萎缩。

毕马威（KPMG LLP）首席经济学家黛安·斯旺克（Diane Swonk）说，鲍威尔8月26日在怀俄明州杰克逊霍尔（Jackson Hole）发表演讲时“埋葬了软着陆的概念”。现在，“美联储的目标是通过将经济增长放缓到低于其潜在增长率的水平来降低通货膨胀”，官员们认为这一增长率为1.8%。

“这有点像滴水穿石，” 斯旺克补充道，他上周参加了美联储的年度研讨会。“这是一个痛苦的过程，但比突然的衰退少一些痛苦。”

鲍威尔信息的转变引起了华尔街的注意。自从美联储主席发誓要采取一切措施来摆脱过高的通货膨胀以来，股票价格已经暴跌。

华盛顿的政客们也注意到了这一点。麻萨诸塞州参议员、前民主党总统候选人沃伦（Elizabeth Warren）表达了对美联储可能将经济拖入衰退的担忧，而参议院共和党领袖麦康奈尔（Mitch McConnell）则表示，随着美联储加息以对抗通胀，经济可能陷入衰退。

在1994-95年典型的软着陆中，美联储通过将利率提高一倍，使经济短暂放缓，并遏制了通货膨胀。但失业率从未真正上升。只是停了一段时间。

已故纽约大学（New York University）经济学家所罗门•法布里坎特（Solomon Fabricant）在1972年发表的研究中创造了“增长性衰退”（growth recession）一词。他当时表示，尽管这种情况的代价可能不像实际收缩的那么高，但它对经济构成了危险。

他写道，控制住的老虎“和大街上的老虎不一样，但也不是纸老虎”。

鲍威尔似乎已经得出结论，要对付美国的恶性通货膨胀，需要一只老虎——而不仅仅是软着陆。他在杰克逊霍尔的演讲中说，劳动力市场“明显失衡”，对工人的需求远远超过供应。这导致工资快速上涨，与美联储2%的通胀目标不相符。

“降低通胀可能需要一段持续低于趋势增长率的时期，”鲍威尔表示。“此外，劳动力市场状况很可能会出现一些软化”——这被普遍视为失业率上升的委婉说法。

彭博社（Bloomberg）调查经济学家的预测中值显示，由于就业人数增幅从7月份的52.8万人降至30万人，8月份失业率可能保持在3.5%的50年来最低水平。美国劳工部（Labor Department）定于周五公布月度数据。

鲍威尔表示，企业和家庭将不得不忍受痛苦，如果美联储现在无法恢复物价稳定，那么之后的经济损失将更大。

他为9月份再次大幅加息75个基点敞开了大门。他在杰克逊霍尔（Jackson Hole）的会议上对其他央行官员表示，近期美国通胀的回落“远远低于”政策制定者希望看到的水平。

然而，要把经济放缓到足以推高失业率而又不使经济陷入衰退的程度，需要一些运气。一个几乎没有增长的疲弱经济更有可能被意外的冲击打破轨道，比如油价的再度上涨。

穆迪分析公司（Moody 's Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示:“我们处于衰退边缘，非常脆弱。”“如果有任何偏离轨道的地方，我们就会进入衰退。”

此外，一旦失业率开始上升，就会对其他经济领域产生连锁反应，促使家庭缩减支出，使国内生产总值（GDP）更有可能出现收缩。

由美联储前官员克劳迪娅•萨姆（Claudia Sahm）提出的所谓“萨姆法则”（Sahm Rule）是指，当失业率的三个月移动平均值从过去12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，经济衰退就开始了。

这是一种一直存在的统计规律，不过现在执掌自己咨询公司的萨姆警告说，自疫情开始以来，经济经历的情况没有任何规律。

另一个表明经济衰退将难以避免的迹象是:美联储加息导致的房地产市场持续低迷。

房利美（Fannie Mae）首席经济学家道格•邓肯（Doug Duncan）说，在二战后，只有三次房地产市场如此疲软而没有导致经济衰退，分别是1965年至1966年、1984年至1985年和1994年至1995年。

在上述每一个例子中，美联储都是在通胀失控之前开始加息的，而今天的情况肯定不是这样。邓肯认为，2023年第一季度将开始出现温和的衰退。

美国银行（Bank of America）首席美国经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）表示，最近一系列强于预期的数据，包括劳动力市场数据，而美联储也在努力控制通胀，但他仍任预测衰退将在今年下半年开始。

他说:“历史告诉我们，要摆脱目前的困境，失业率很可能不仅仅是上升零点几个百分点那么简单。