美债重跌蝴蝶效应 风暴袭向日本？衰退风险增

来源：《自由时报》

大量押注美债 SVB倒闭

本月9日，营运超过40年的美国硅谷银行（SVB）拋售210亿美元资产，包括美国公债与不动产抵押贷款证券（MBS），同时宣布增资计画，此举导致恐慌情绪蔓延，也造成硅谷银行发生大量挤兑，短短48小时内，SVB便无预警的宣布倒闭，为金融市场投下一颗震撼弹，成为2008年全球金融危机后，美国最大的银行倒闭案。

由于硅谷银行过往将大量现金存款投资于美国公债及不动产抵押证券（MBS），过去1年美国联准会（Fed）不断升息，导致债券价值下跌，且硅谷银行投资的公债为长天期债券，更容易受利率波动与通膨等因素影响，加上其主要服务客群-科技业去年业务成长放缓，为了融资不断从银行提领存款，导致硅谷银行必须赔本拋售债券供应现金流，早于去年3月，硅谷银行的资金便大量流出，在持续亏损下，最终爆发流动性危机而倒闭。

SVB暴雷 日本恐跟著遭殃？

硅谷银行倒闭在金融界引发连锁效应，纽约标誌银行（Signature Bank）、银门银行（Silvergate Bank）、第一共和银行（First Republic Bank）随后也相继暴雷，全球银行业市值蒸发4650亿美元（约台币14兆），这也让投资人忧虑同样重押美债的日本银行。

对此，日本内阁官员强调，日本金融体系存有大量流动性和资本基础，加上日银不太可能如Fed般激进升息，因此即使投资债券有损失，规模仍有限。

日本向来是全球最大的美债持有国，不过受日圆贬值冲击、美日利差扩大，避险成本大增，去年日本持有的美债规模已从2021年的1.3兆美元（约台币39.7兆）减少至约1兆美元（约台币30兆），即使近期日本拋售情况放缓、美债买气回温，不过，由于美债殖利率仍处高位，专家预估需求恐不会持续。

美债殖利率倒掛 经济衰退风险增 

为抑制高通膨，2022年Fed加速升息，导致美债殖利率不断飆升、美债价格大跌，加上流动性不足等问题，外国持有美债的比例已从2008年48%的高点降到至今不到30%，且未来恐持续下探。

不只日本，中国、英国、比利时等同样持有大量美债，台湾也榜上有名，持有规模全球排名第10，尤其台寿险业持有大量美债，去年美债大跌使其净值缩水。过去1年，除了欧洲少数国家，大部份的亚洲债权国因亚币走跌、汇率波动，均减少手中持有的美债。

此外，从去年7月以来，2年期美债殖利率一直高于10年期美债殖利率，也就是所谓的殖利率曲线（yield curve）倒掛，这主要是源自于投资人对未来行情感到忧虑，进而倾向买进长债避险，也代表经济恐面临衰退风险。

Fed暴力升息 冲击债券市场

一般来说，商业银行不会将投资部位大量配置于长期债券，然而，在疫情期间，Fed采取货币宽松政策（QE），给予美债价格支持，使长债吸引力大增，商业银行便将大把资金挹注在长期国债，直到2022年美国进入升息循环时，这些银行过往持有的美债价格开始大跌。

专家分析，2008年金融风暴是因次级房贷危机爆发，衍生其他骨牌效应所致，由于硅谷银行规模较小，受波及的主要是未上市的科技与新创产业，短期来看应不会产生系统性风险，但预期SVB倒闭事件仍会影响Fed后续的升息决策与步调。