美股熊市最壞情況未到來 不會在利率上升期觸底

4月10日，據《華爾街日報》報道，現在距離標普500指數觸及2022年熊市低點已經過去了六個月，該指數當時觸底時下跌了約25%，來到兩年多來最低水平。

【美股熊市最壞情況未到來 不會在利率上升期觸底】
Pies及其團隊說：“股市從未在美聯儲加息週期見底。”
2020年3月的情況當然驗證了這壹說法，當時新冠疫情暴發，美聯儲將政策利率降至零併宣布採取措施改善企業獲得信貸的機會，幾天之後股市就觸底了。https://t.co/EpAAblCr4V pic.twitter.com/rwt7hQlN7z

— TimedNews.com （@TimednewsC） April 10, 2023

根據FactSet的數據，該指數自2023年初開始反彈，從10月12日的收盤低點3,577.03點上漲超過17%。

但研究機構3Fourteen Research的創始人Warren Pies表示，如果曆史可資借鑑的話，投資者仍有充足理由擔心最壞的情況尚未到來。

Pies及其團隊在最近給客戶的研報中強調了四個原因，這份研報也發給了MarketWatch。

他在報告中說：“過去六個月與典型的築底後境況幾乎沒有相似之處。”

盈利預期繼續下降

對標普500指數公司的盈利預期是投資者的壹個關鍵指標，因爲這些預期是被用來計算市場的遠期市盈率的，這是投資分析師最常用的估值指標之壹。

Pies和他的團隊認爲，通常情況下，在持久的市場底部之後的叁到六個月之間，遠期盈利預期開始反彈。

但根據FactSet跟蹤的平均預期，繼矽谷銀行（Silicon Valley Bank）倒閉後，對2023年的盈利預期持續下降。

據FactSet的John Butters稱，在12月31日至3月30日期間，對2023日曆年的自下而上的每股收益預期下降了3.8%，從230.33美元降至221.50美元。

根據FactSet的數據，截至週叁，標普500指數的未來12個月市盈率爲18.15倍。這低於18.5的五年平均值，但仍高於17.3的十年平均值。

標普500指數不會在利率上升期觸底

這是許多股票市場分析師反復說的壹句話。從曆史上看，標普500指數要到美聯儲開始降息後才會觸底。

Pies及其團隊說：“股市從未在美聯儲加息週期見底。”

2020年3月的情況當然驗證了這壹說法，當時新冠疫情暴發，美聯儲將政策利率降至零併宣布採取措施改善企業獲得信貸的機會，幾天之後股市就觸底了。

信用價差是個問題

今年美國股市壹路走高，但投資級信用價差看起來併不那麽健康。

“當股票繼續向波動區間的頂部反彈時（標普500指數4000點），投資級（IG）信用價差已經擴大至163個基點，略低於去年10月高點165個基點，當時股市正處於低位，這對未來的股票回報來說是壹個糟糕的組合，”他說。

3Fourteen補充說，“通常情況下，IG價差和股票壹起波動。但當價差擴大而股票上漲時（右上象限），股票在接下來的12個月裏會遭遇重大不利。”

美國國債收益率曲線仍然倒挂

根據FactSet的數據，截至週叁，2年期國債收益率比10年期國債的收益率高出約40個基點。與大約壹個月前相比，這是壹個很大的進步，當時曲線出現大約100個基點的倒挂，是幾十年來倒挂最嚴重的情況。

但這與正常情況仍相差甚遠。正常情況下，持有較長期限債券的投資者通常會獲得溢價。

從曆史上看，收益率曲線在市場觸底後的六個月會恢復正常，但這種情況還沒有出現。

美國股市今年迄今波動區間較窄。標普500指數的2023年高點和2023年低點之間的差距不到400點。

值得壹提的是，華爾街策略師對股市越來越悲觀，包括摩根大通公司（JPMorgan Chase & Co., JPM）的股票策略師Marko Kolanovic。