科技股领涨 纳斯达克反弹 华尔街正重新思考债股关系

3月11日，美股在纾困案正式通过的利好中应声上涨。其中，科技股领涨。受苹果、Netflix和Facebook等大型科技股大涨的推动，纳斯达克综合指数今天上涨2.52%。标准普尔500指数上涨1.04%。道琼斯工业股票平均价格指数上涨约200点，涨幅0.58%，标准普尔500指数和道琼斯指数都有望创下历史新高。FAANG的股票——facebook、亚马逊、苹果、Netflix和谷歌母公司alphabet——周四均大幅上涨，涨幅均在1.7%以上。其他成长型股票也大幅上涨。电动汽车制造商特斯拉上涨3.5%，数据挖掘公司Palantir上涨6.8%。

随着债券市场企稳，投资者对股票、尤其是成长型公司的需求在本周复苏，10年期美国国债收益率从周一1.607%的盘中高点回落。周四，国债收益率从周三的1.520%小幅升至1.525%。
近几周来，美国股市一直受到债券收益率大幅波动的冲击。周三众议院通过的1.9万亿美元救助法案将如何影响美国经济的不确定性推动了债券收益率的大幅波动。人们担心，如此大的刺激规模将把通胀推高至美联储的舒适区间以外，并引发加息，这一担忧最近推动收益率上升。

然而，最近公布的温和通胀数据平息了人们对利率前景的紧张情绪。本周公布的新数据显示，2月份消费者价格指数CPI经季节性因素调整后仅上涨0.4%，与预期相符。

分析显示，债券收益率可能仍将保持波动，在股市不同板块之间转换动能。

那么随着纳斯达克的反弹，也有充分理由认为科技股能抵挡住美国债市掀起的冲击。

德意志银行和高盛的研究均显示，这个全球最大股票板块与美国国债即便是有关联，这种关联也并不牢固。几乎没有证据表明美债收益率可以驱动超大盘股相对于小盘股的估值高低。

换言之，尽管最近美国国债下跌连累了大型科技股，但这并不意味着债券走势对于搭上了5G、自动化等长期趋势的科技板块而言是天然的敌人。

因此，从量化角度来看，有几种方法可以解释上月出现的轮动。

得益于强劲的长期利润增长预期，科技公司常被称为成长型股票，与之形成对比的是，价值型股票因业务风险较高而以较低的估值进行交易。
　　
当利率下降时，经济增长通常处于低迷状态。这就让诸如Netflix之类的公司看起来更安全，因为它是得益于流媒体的流行趋势，而不是跟随经济周期的起伏。相应的，与石油需求相关的埃克森美孚等公司看起来就风险更高。
　　
这正是危机后货币宽松时代的估值呈现方式：Netflix的长期利润以较低利率贴现--这让它变得更贵。
　　
现在，相反的力量正在发挥作用。因为收益率上升，埃克森美孚这样的廉价股票短期现金流更具吸引力。
然而，这种关系并非一成不变。

高盛策略师在上月一份报告中写道，利率变化仅能解释成长股相对于价值股自2018年以来19%的回报。相比之下，利率变化解释了周期性相对于防御性板块54%的回报。换句话说，推动科技股走势的似乎是行业趋势而非债券趋势。
　　
与之类似的是，德意志银行量化指标显示，债券与科技股之间的beta系数自2015年来为零。相比之下，金融和能源板块与债券收益率的正相关系数最高，公用事业和房地产板块与收益率的负相关性最高。
　　
德意志银行量化策略师表示，这展示了科技股与美国国债缺乏直接而持续的联系。实际上，这些股票过去常常随收益率上升，因为收益率上升被视作经济强劲信号，而这可能有利于企业盈利。

当然，并不是说没有理由担心近期出现的联动。
　　
“鉴于科技、超买的新冠题材和股票指数之间呈现的联系，相关性发生了变化，”　　换句话说，债券是在最近化友为敌的。
　　
这一切都在表明，一旦最初围绕再通胀题材的狂热降温，就没理由担心债券收益率上升意味着科技股末日来临。“从今年下半年到明年的某个时候，投资者应该开始考虑转向更高质量的股票，而不是跟复苏周期相关的股票。