美联储12月放缓加息未必是好事 终点利率或更高

12月6日，据《华尔街日报》报道，美联储官员已经释出信号，计划在下周会议上将基准利率提高0.5个百分点，但薪资压力居高不下可能会促使美联储继续加息，将利率提高到比投资者当前预期更高的水平。

今年以来美联储的加息速度已经创下20世纪80年代初以来的最高水平，包括过去四次会议上连续四次加息0.75个百分点，以应对通货膨胀。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）上周暗示，准备在即将于12月13-14日举行的会议上缩小加息幅度。

在美联储对其加息速度进行校准之际，转为较小的0.5个百分点的利率调整步伐将标志着政策紧缩进入一个新阶段。决策者预计明年通胀压力将有实质性缓解，但劳动密集型的服务业薪资增长迅速或通胀率上升，可能导致更多决策者支持明年将基准利率提高到5%以上，而目前投资者预期的利率峰值为5%。

根据最近美联储官员的公开表态和采访内容，他们希望一方面防止加息幅度太小、让通货膨胀重新抬头，另一方面避免加息太多、造成不必要的经济疲软。

鲍威尔上周表示，由于加息需要一段时间才能起到抑制经济增速的作用，对通胀的影响甚至需要更长时间才能显现，“如果要等待通胀回落的实证，就很难避免过度收紧”。“我们认为，在这个时候放慢紧缩步伐是平衡风险的一个好办法。”

在鲍威尔上周发表评论后，市场出现了反弹，一些投资者认为鲍威尔此次讲话与他在今年夏天和秋天发表的评论有所不同。他曾对同事说，他没有改变自己的观点，认为美联储如果不能控制住通胀，可能会是更严重的错误。

若美联储12月加息0.5个百分点，将使基准的联邦基金目标利率升至4.25%-4.5%，从而将创下2007年12月以来的最高水平。美联储偏好的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）在10月份同比上升6%。美联储的目标是，随着时间的推移，通胀率回落至2%。

美联储将在12月13日上午开始为期两天的货币政策会议，当天官员们将看到另一份通胀数据，美国劳工部将公布11月份消费者价格指数（CPI）。如果有迹象显示通胀压力依然较大，他们可能会考虑在本月和明年2月的会议上连续加息，每次加息0.5个百分点。

在即将召开的12月会议之后，美联储将发布最新季度经济预测，届时官员们可能会暗示略微更积极的利率前景。这些预测可能会显示，决策者们预计，在看到明显的就业市场降温迹象之前，美联储将维持每次至少加息25个基点的步伐。

大多数官员在9月份预计明年利率将升至4.5%-5%。而根据新的预测，明年利率可能升至4.75%-5.25%。

“劳动力需求更加旺盛，美国内需比我之前预期的更强劲，然后潜在通胀率略有上升，这表明与9月份时的形势相比，政策路径会略高一些，”鲍威尔的高级顾问、纽约联储银行行长威廉斯（John Williams）在过去一周表示。“这并非一个巨大的变化，只是略高了一点。”

美联储官员们下周可能会就明年2月的加息幅度展开辩论，他们对潜在通胀压力的看法决定各自对加息幅度的观点。如果通胀放缓，但劳动力市场仍吃紧，官员们可能会在如何继续加息上出现更多分歧。

一些官员或许会寻求在明年2月份再次加息50个基点，因为他们认为明年通胀降幅不够大的风险更高。如果没有招聘放缓的迹象，这些官员可能会担心通胀恐再次回升。

另一些官员认为，通胀主要归因于供应瓶颈和房地产市场过热。他们认为，随着经济活动降温，供应链问题缓解，通胀将迅速下行，并在明年接近2%。这些官员倾向于明年2月份加息25个基点。