富国银行：美股熊市已结束 但涨幅有限 牛市未至

2月14日，据《华尔街日报》报道，富国银行（Wells Fargo & Co.）表示，随着年初以来股市的回升，美股熊市已经结束，但上涨幅度有限。

以Christopher Harvey为首的富国银行股票分析师团队周一在一份研究报告中称：“美股已经结束熊市，但没有上演大反弹行情。”这些分析师称：“现在的美国股市既非牛市也非熊市，而只是市场。”

富国银行强调现在的股市是牛熊之外的“另一种动物”，称投资者应该“预期出现一定回落，但短期内不会出现剧烈反转。”上述分析师称，中型成长股的“风险/回报情况最好”，同时看好医药股，认为该类股票是“首选防御性投资。”

据FactSet数据，追踪美国大型股表现的标普500指数今年迄今涨幅超过7%，周一报收于4,137点。这距离富国银行的2023年标普500指数目标点位4,200点已经不远。

上述分析师称，风险反弹刺激了早周期类股和风险偏好，但从估值水平看，这既不是2009年3月，也不是2020年4月。他们提到的这两个时间分别对应美国股市2008年至2009年全球金融危机期间触底时，以及从2020年新冠疫情危机中大幅复苏开始时。

上述分析师写道，在美国股市当前非熊非牛的市况下，“优质”股票应会继续跑赢大盘。他们说，“高风险股票已经超买，”此外，要“注意近期表现跑输大盘的情况。”

根据富国银行的上述报告，一个阵营的投资者认为美股去年的大跌“主要是受基本面推动，次要推动因素是”在美国联邦储备委员会（简称：美联储）为应对高通胀迅速加息情况下，“资金成本的上升”。报告称，“第二阵营认为利率是主要因素，（而基本面是次要因素）。”

上述富国银行分析师称，在持续上升的利率去年冲击股市之后，“第二个阵营的投资者对今年出现反弹的预期更有把握了。”这是因为他们现在将利率因素视为“顺风”了，并预期美联储可能在2023年下半年启动“宽松周期”。

上述分析师自称“主要同意第二阵营的观点，”说他们“设想的是美国经济会遭遇一次困境，而不是硬着陆。”他们提醒称：“不过，这不一定意味着从现在开始风险偏好就升高了。”这些分析师表示：“估值或疲弱的经济增长预期不支持对风险的持续重估。”

牛市遇阻

尽管存在美联储大举加息可能导致经济衰退的担忧，但美联储一直试图使美国经济实现所谓的“软着陆”。虽然美联储在通胀缓和的迹象下放缓了加息步伐，但美联储官员也不断警告说，抗击通胀的工作还没有完成。

富国银行的分析师说，由于没有出现衰退，美国股市出现了“早期的周期性”上涨，但“最初令人困惑”。分析师写道：“不过，许多房屋建筑商、信用卡、半导体、卡车运输和金属公司都出现利润衰退，这在每股收益方面为2024年的预期复苏创造了有利条件。”

他们说：“预计一些触及超买水平的个股近期会有一定回调。”

富国银行认为，“牛市是估值扩张或每股收益持续增长的结果”。该公司的分析师预计，美国股市的市盈率“将徘徊在19倍至20倍左右”，每股收益可能会先下降，之后才会上升。

他们说：“这会限制股票的上升空间，迫使投资者更加精挑细选。”

但在他们看来，虽然牛市受阻，但熊市已经退场。这些分析师说，投资级债券与同期限美国国债之间的信用价差收紧“与熊市特征不符”。

“当熊市进入‘更深阶段’时，信用价差会扩大，而不是像现在这样收紧，”他们说。“当出现类似于我们过去几个月经历的信用价差大幅收紧、债券发行状况良好的情况时，熊市往往会结束。”

（本文译自MarketWatch）